市場調整後日股最新展望

筆者公司認為，市場急跌的主因是環球投資者突然改變預期，憂慮會出現由美國主導的環球經濟衰退。這個觀點源於部分投資者認為，美國聯邦儲備局在7月底並無減息是政策失誤，而美國就業和工業需求數據轉弱正好印證其看法，此轉變促使大量投資者迴避風險。有多項其他因素促使這種投資氣氛轉變，並導致股市跌勢加劇。

在7月31日，日本央行將政策利率由0%至0.1%，上調至0.25%，帶動日圓走強。預期日圓升值將削弱日本出口商的盈利前景，但日圓對日本整體企業盈利的影響已不如過往般大。另一個跌市原因，是環球科技股的投資氣氛在7月初開始轉變。現屆美國政府表示，將進一步收緊美國及其盟友向內地出售半導體設備的規定，引發投資者憂慮。

日股中線仍樂觀

地緣政治仍是投資者持續面對的風險，因為中東的緊張局勢似乎再度升溫，然而筆者公司認為，這並非8月初市場氣氛急劇轉變的主因。市場普遍出現拋售，所有行業均錄得逾10%跌幅。金融業表現最疲弱，其次是貿易公司和汽車業。表現最佳的行業為本土和防守性行業，例如零售和康健護理，以及鐵路和電訊。

「日圓套息交易」的平倉潮將會持續多久？對日本股市將造成甚麼影響？現在仍難以得知。然而，借鑒過往市場大幅拋售的經驗，例如2011年3月福島核災難後或2020年3月新型肺炎疫情觸發的拋售，市場在短暫大幅急跌後，都會有所回升。目前日本市場的市盈率為12倍，估值相當合理，而企業多作出保守盈利預測，根據140日圓兌一美元的平均匯率計算，2024/2025年度的盈利將會持平。

考慮到股息率及企業承諾在未來數年回購股份，日本股市料獲得良好支持。筆者公司估計，日本股市在2024/2025年的整體股東回報率將超過5%。投資者宜繼續留意一些定價能力強勁，並能有效配置資本的優質企業。若跌市導致潛在回報大的投資機會出現，又或跌至投資者心目中的合理價格，投資者應尋求機會，增持一些高確信度的持倉。筆者公司對日本的觀點維持不變：日本正經歷由通縮轉為通脹的過渡期，具有定價能力的企業將可持續提升價格。在此環境下，日本企業的盈利及自由現金流將更穩定增長，有助推動日本股市持續獲得估值重估。

在跌市前筆者公司認為日央行在2024年將會加息一至兩次，並在2025年進一步加息，以推動利率正常化。市場不再預期2024年會進一步加息。畢竟，日本央行進一步加息將取決於通脹率是否維持偏高。日圓近期轉強導致進口價格開始回落，或有助抑制通脹上升。「日圓套息交易」的平倉潮，意味著投資者不再受日圓大幅波動的影響。這在未來給予日本央行更大的行動自由（採取進一步加息的行動），毋須憂慮對金融市場造成連鎖效應。