股神巴菲特大手買入「翻版Apple」 估值與當年Apple一樣！｜三火木

撰文：九十後股票投資 三火木｜圖片：網上圖片

直至近一年，蘋果市值升到超過$2萬億，比巴菲特當時買入的$6000億市值升超過2.5倍，我才發現我錯失良機。

我其後將我近年學到的現金流折現應用到當時蘋果的數據，發現當中原來「有數得計」。

以蘋果每年近$500億自由現金流計，如果業務未來沒有出現倒退，市值已經值$6000億市值；但如果業務出現增長，即使每年3%增長，市值就已經值超過$9000億，還未計隨後增長實現後令估值增長。

而巴菲特可能以企業的「質」，例如高利潤率與高ROE，以及護城河(蘋果品牌，客戶忠誠度)來推斷未來業務難出現倒退。

你還記得巴菲特的原則:

原則一：不要虧損(Never Lose Money)；

原則二：不要忘記原則一

很多投機者將其解讀為當股價明顯下跌就要止蝕，但我認為背後意思是:投資前一定要做好估值，分析企業的質素，以合理價格買入優質企業，有足夠的安全邊際從而避免虧損。

巴菲特最近大手買入的Verizon （美股代號：VZ）同樣是現金流強勁之選，現時市值$2400億，近年自由現金流達$210億。

Verizon 2020剛剛已發佈年報，初步看「主席給股東信」非常細膩（長達9頁）。今次會是繼蘋果後另一次難得的投資機會嗎?

如果假設未來自由現金流沒有增長，Verizon的價值大概2,333億元，與現價接近。而如果未來每年增長3%，Verizon價值將為$3500億(現時估值被低估)。

但大家都需要留意雖然現時Verizon的估值與當時的蘋果相約，但業務利潤率與股東回報率比不上當時的蘋果。我將Verizon近3年的數據(2018至2020年)與巴菲特當時投資蘋果前3年數據(2014至2016年)作比較:

蘋果2014/15/16年稅後利潤率:21.61%/22.85%/21.19%
Verizon 2018/19/20年稅後利潤:11.87%/14.61%/13.88%

蘋果2014/15/16年股東權益報酬率(ROE):33.61%/46.25%/36.9%
Verizon 2018/19/20年股東權益報酬率(ROE):32.27%/33.67%/27.78%

蘋果2014/15/16年股東權益報酬率(ROA):17.68%/20.09%/14.6%
Verizon 2018/19/20年股東權益報酬率(ROA):6.98%/9.5%/7.25%

Verizon所需要的資本投入比率亦比蘋果高，這些都是Verizon現時比不上當時蘋果的分別。但現時利潤率相對低，不代表未來利潤率低，未來利潤率最終還是取決於5G的商業應用可以走得多遠(物聯網、自動駕駛、遠程醫療、智慧家居、智慧工廠)，還有電訊商可以在這些範疇上取得多少話語權(可以分到多少利潤)。

整體來說，我看過Verizon最新的年報後，對它的看法正面。Verizon會是下一隻Apple還是IBM?讓時間為我們見證。