國產科技股悄悄跑出 小米金山系成AI焦點｜封面故事

今次國產科技股升得最凌厲的，並非讀者耳熟能詳的騰訊、阿里或百度，而是一些AI中下游產業鏈，當中有智能設備、軟件應用、電動車、雲服務、甚至是機械人股份。
其中小米有機會成為今輪AI科技戰中的得益者。皆因集團有不少是智能產品，例如智能電話、電視、手錶及運動手環，以至近年興起的智能家居，透過一個音箱便可用語音，控制家中的電燈、電視、冷氣機等。
後期小米更拓展智能電動汽車業務，首部電動車SU7已於2024年面世，反應熱烈，2024年電動車交付量已達13.5萬輛。集團2025年的目標為30萬輛，成為重要的業績催化劑。

這些設備背後都需要有軟件支援，少不免要加入AI功能，小米也一早在AI上布局。
集團於2016年已組建第一個視覺AI團隊，後來團隊逐步擴展至3,000人以上，2024年組建AI實驗室大模型團隊。自DeekSeek爆紅後，有報道指小米創辦人雷軍以年薪千萬元人民幣，邀請有份開發DeekSeek-V2的「天才少女」羅福莉加入其AI團隊，足見小米在AI發展的野心。

大摩上調小米股價至45元

事實上，小米在過去一年屬於長升長有的股份，股價屢創歷史新高。週三收報39.65元。雖然DeepSeek R1發布後，其一個月股價表現只上升約一成，但一年計，其升幅達到2.27倍。

大行摩根士丹利表示，小米積極推動「人車家全生態」模式，在手機、電動車及人工智能物聯網AIoT結合之下，將較競爭對手更具優勢，因此將小米的目標價由35元上調至45元。
另一投行摩根大通也認為，DeepSeek的出現有機會令AI大模型直接在終端設備運行，而非發送資料至遠端的雲伺服器處理，故認為有機會加快設備換機潮，小米亦會受惠。
至於同樣由雷軍出任主席的兩隻金山系股份，也同樣沾上了AI的光環。DeepSeek的開源模型，可以令像金山軟件（03888）的應用程式公司，輕鬆地將AI功能添加到產品中。
事實上，金山軟件旗下的明星產品金山辦公室，於2023年推出了具備大語言模型能力的AI應用，為用戶提供智慧文檔寫作、閱讀理解、智慧人機交互的能力，帶動集團的付費收入。

金山軟件於2024年第三季收入按年升42%至29.15億元人民幣；純利大升13.5倍至4.13億元人民幣。雖然主要增長來自網絡遊戲，其增長率達77.7%，辦公室軟件及服務只得9.9%。
但預期在AI快速增長下，辦公室軟件增長加快，或成為業績增長雙引擎。
近期不少投行都看好金山軟件，其中美銀升其目標價至45元。海通國際首次給予「優於大市」評級，目標價為46.85元。金山軟件股價過去一個月已升逾三成，一年升幅更逾一倍。

金山雲年升逾五倍

但要數年最勁升幅，非金山雲莫屬，截至週三， 其一年股價升幅達5.21倍。
金山雲熱炒是因為其中兩名大客，正正就是同系的小米及金山軟件。2024年上半年，來自小米及金山系的收入佔集團總收入19.2%，其中單是小米一家已達15%。

而該年第三季業績亦顯示，金山雲的總收入為18.9億元人民幣，按年升16%，其中來自小米及金山生態系統的收入大幅上升36%。
集團於11月再次與金山軟件及小米簽訂了新的框架合作協議，兩公司為發展AI，未來三年會大幅提升金山雲的採購額度。
小米截至2024年9月為止，採購額度僅8.59億元人民幣，但2025年將大幅提升至23.09億元人民幣；2026及2027年分別為31.38億及40.35億元人民幣。
至於金山軟件的採購額度則由2024年的2億元人民幣，增至未來三年的4.69億、5.97億及7.75億元人民幣。

瑞銀預計，小米及金山軟件為金山雲帶來的收入貢獻，會由目前約20%增至2027年超過40%；2025年至2027年收入複合增長率達13%。
該行於2024年12月，將金山雲美股的目標價，由4.2美元大幅提升至12.5美元，評級由「中性」上調至「買入」。
至週三止，其美股股價已升至15.61美元，由於短期升勢過急，投資者宜留意回調風險。