小巴菲特Bill Ackman投資準則 永遠保持絕對的自信

2020年2月底，Ackman意識到疫情令巿場不妙，隨即拋售最受封控影響的股票；而他管理的潘興廣場資本管理公司（Pershing Square Capital Management），則通過大量信貸違約掉期（CDS）進行對沖。

哈佛畢業生進擊華爾街

因擔憂經濟停滯，企業債暴跌，Ackman的CDS合約價值隨之上升。在美股兩週內經歷四次熔斷後，他售出全部CDS，獲利26億美元，也就是說，在一個月前購買CDS時投入的2,700萬美元，翻了接近100倍。

在平倉以前，Ackman在媒體上呼籲前美國總統特朗普封鎖美國經濟，以減輕疫情衝擊，隨後美股持續下跌，許多人因此指責他為私利，而故意打擊股市。事實上，在過去的20多年裏，這位億萬富翁投資人，正是通過種種頗具爭議的行為，向外界證明了自己的投資實力。

Ackman於1966年5月出生於紐約州查帕奎（Chappaqua），一個美國政商界名流聚居的富裕郊區。其父親是紐約地產融資公司Ackman-Ziff Real Estate Group的主席。1988年，Ackman取得哈佛大學社會研究學士學位；1992年拿下哈佛商學院MBA學位。畢業後，他與另一哈佛校友David P. Berkowitz共同創立了對沖基金Gotham Partners，主要針對上市公司進行小額投資。到1998年，Gotham Partners管理的資產規模，已從300萬美元擴大至5億美元。其後，Ackman犯下致命錯誤，投資了當時處虧損的一個高爾夫球場營運商，導致公司在2002年破產。

首次創業失敗給Ackman上了一課，明白應避開流動性較差的資產及投機屬性較強的投資。2003年他東山再起，用自己和前合伙人共同籌集的5,400萬美元，創立潘興廣場廣場資本。該公司2004年回報率高達40%；相比之下，標準普爾500指數的回報率則不到10%。

作為一名激進投資者（activist investor），Ackman最為人熟知的策略之一，是增持公司股份後，以此遊說管理層作出改變、推高其股票，最後沽出股份大賺一筆。其中一個著名案例，就是對美國漢堡快餐連鎖店Wendy’s的投資。

2005年Ackman大舉買入Wendy’s股票，在成為其最大股東之一後，他便向Wendy’s管理層施壓，令其拆分旗下收入貢獻最大的冬甩品牌 Tim Horton。2006年3月，Tim Horton被拆分獨立上市；到11月，Ackman以對Wendy’s高管繼任決定不滿為由，賣出持有的Wendy’s股票，獲得翻了一番的回報。不過，Wendy’s的股價，卻從Ackman買入時的37美元，跌至24美元。

Ackman在做投資之前，會深度了解對方的業務，投資後也會積極參與管理層決策，提出改革方案主動干預，而不是被動等待市場催化。無論是挑選公司的思路，還是參與投資對象營運管理，Ackman都和早期的「股神」巴菲特有異曲同工之妙。

疫情創月賺百倍戰績

在投資方面，Ackman永遠有著絕對的自信。他曾說：「做投資這一行的關鍵之一就是要相信自己是對的，而其他人是錯的；如果沒有這樣的信心，你永遠不會買任何東西，因為總會有出錯的時候。」然而，過度自信和執著，也使他遭遇重挫。在2014年取得40.4%的成績後，公司連續四年投資回報率為負數；2015年甚至虧損20.5%。

背後的原因是一系列錯誤的押注。其中最著名的兩次失誤，便是做多製藥公司Bausch Health（前稱Valeant Pharmaceuticals，美股代號：BHC）和做空營養品公司康寶萊（Herbalife，美股代號：HLF）。2019年，Ackman重出江湖，為公司取得了58.1%的投資回報。他說，這得益於重拾了關注少數幾個可預測盈利、有穩定現金流並且護城河高的公司的投資理念。

例如餐飲品牌國際公司（Restaurant Brands International，美股代號：QSR）、希爾頓全球酒店集團（Hilton Worldwide，美股代號：HLT）、家居零售商Lowe’s（美股代號：LOW）、星巴克（Starbucks，美股代號：SBUX）等公司。不過即使有過數次失誤，Ackman面對危機的避險能力還是非常了得。

在2008年金融海嘯中，他做空美國最大的債券擔保公司MBIA（美股代號：MBI），為客戶獲利16億美元，一戰成名。

2020年新冠疫情爆發，他又嗅到機會，投入約2,700萬美元，購買針對美國投資級和高收益信貸指數，以及歐洲投資級信貸指數的CDS，大賺26億美元，創造了近百倍收益，也對沖掉因股市暴跌遭受的損失。

得益於Ackman的「神操作」，潘興廣場資本在2020年取得70.2%的投資回報率。儘管Ackman並非十全十美，但他不畏失敗的霸氣令人印象深刻。他帶領公司資產從2004年的5,400萬美元，擴大至如今的百多億美元，盡顯職業投資人身上敏銳、大膽、自信的特質。