從基本面與稀缺效應角度 分析如何對沖通脹｜Chris Iggo專欄

儘管已開發市場的通脹下降，但消費者仍相當憂慮消費品和服務價格難以負擔。近期的價格上漲可能會影響通脹預期，繼而影響工資需求。人們普遍認為，已開發經濟的通脹將在一段時間內保持在央行目標之上，其中服務業價格的黏性是主要原因。薪資（尤其是服務業薪資）的變化，將決定未來通脹走勢。

時間範圍往往對投資有關鍵影響。在通脹衝擊嚴重的時期，即2020年12月至2022年12月期間，一切實際回報均為負值。

股票長線多數跑贏

回看上世紀70年代，由於通脹意外上升，許多金融資產的實際回報為負。而80年代，情況剛好相反。然而值得注意的是，即使在2021至2022年，與黃金和固定收益資產相比，標準普爾500指數的實際負跌幅最小。儘管比特幣作為法定貨幣的替代品具有吸引力，但同期它的實際價值卻損失49%。

自2022年底以來，隨著通脹放緩及殖利率已適應較高的通脹環境，股票、現金和信貸已實現正總回報。較長的投資時期，對規劃資產配置很有用。

自1999年以來，美國大多數核心資產都實現正實際回報。股票和黃金位居榜首；而現金（以短期國庫券為代表）實際虧損。這反映了金融風暴後後大幅減息，利率低於通脹的環境。因此，如果通脹回到接近目標水平，從長遠來看，股票很可能再成為表現最好的資產類別。

筆者很少對黃金給予太多關注，但留意到那些傾向相信目前金融體系注定要滅亡的人，非常關注黃金。現在一些比特幣的支持者也有相同信念。兩者的通脹對抗能力，源自它們的稀缺性。世界上的黃金供應有限，而且很多都被囤積起來。可以開採的比特幣數量也是有限的，並且也有囤積的趨勢。因此，黃金和比特幣作為通脹對沖工具，都對一些投資者具有吸引力。

與通脹掛鈎的債券是非常有用的工具。在它們發行時購買並持有至到期日，便能發揮通脹對沖作用。然而在持有期內，它們容易受到市場利率和通脹預期變化影響。這意味著在不同時期，通脹掛鈎債券的表現，可能與通脹本身的表現有差異。