寵物用品電商一哥 Chewy食正毛孩經濟

撰文：經一編輯部｜ 圖片：新傳媒資料室、iStock、unsplash

Chewy由Ryan Cohen及Michael Day於2011年共同創立。

兩人最初是營運珠寶銷售網站，但入行後發覺原來對珠寶行業興趣不大；當兩人正打算關門大吉之際， Cohen想到與妻子不惜花費金錢，為倆人至愛茶杯貴婦狗購買優質狗糧及高價日用品，靈機一觸便將手頭珠寶存貨打折悉售，迅速轉型為寵物用品電商。

看準客戶所需

事實證明決定正確，當年美國寵物食品及用品主要經實體店銷售，網上銷售佔比僅半成。Chewy開拓電商平台後，首年淨銷售額已達2,600萬美元；至2015年已急增至4.23億美元。

Chewy成功關鍵在於看準養寵物人士所需，公司早年推出會員制Autoship，除方便客戶以折扣價定期訂購寵物食品、藥物及消耗品外，更重要是提供免費獸醫諮詢服務。目前有接近七成淨銷售是來自Autoship。

2017年Chewy獲同業PetSmart斥資33.5億美元收購。PetSmart為美國寵物用品及服務供應商龍頭之一，目前在北美市場營運超過1,650間寵物店及逾200間寵物酒店。PetSmart在實體業務上已擁有領先優勢，故藉收購Chewy速迅擴展電商領域；同時在採購方面可提升議價能力，帶來協同效益。

惟收購Chewy，令PetSmart負債進一步急增，為應對股東訴求降低沉重債務，PetSmart於2019年安排Chewy進軍資本市場。Chewy原先計劃每股作價介乎17至19美元，之後上調至19至21美元。最終因市場反應理想，以超出招股範圍22美元定價，發售量亦由4,100萬股加碼至4,650萬股；當中4,090萬股屬PetSmart舊股，套現近9億美元。上市後，PetSmart仍然是最大股東，持股量約七成。

首日掛牌大收旺場，開報36美元，市值一舉衝破140億美元關口；全日收報34.99美元，較定價大幅高出59%。公司去年度第四季業績首度錄得純利，今年度首季再下一城。截至5月2日止，首季淨銷售21.35億美元（見圖表一），按年增長31.7%。而按產品劃分，消耗品貢獻最大，達14.55億美元，上升24%；耐用品增加41.5%，至3.43億美元；其他產品的銷售3.36億美元，增幅64.2%。

值得留意，來自Autoship的淨銷售達14.8億美元，增34.4%；佔整體達69.3%，擴闊1.4個百分點，反映客戶忠誠度持續提升。
期內毛利上升55.7%，至5.89億美元；毛利率提升4.2個百分點，至27.6%（見圖表二）。經營溢利3912萬美元，去年同期經營虧損4,748萬美元。

計及2,480萬美元股份獎勵開支，首季純利3,871萬美元，相當於每股盈利9美仙；去年同期虧損4,787萬美元。純利率提升4.8個百分點，至1.8%。經調整經營現金溢利大增逾21倍，至7,735萬美元；經調整經營現金溢利率提升3.4個百分點，至3.6%。經調整純利6,349萬美元，相當於經調整每股盈利15美仙；去年同經調整虧損552萬美元。營運方面，活躍客戶增31.6%，至19,700戶。平均每名活躍客戶收入388美元，升8.7%。

大行看好行業前景

因應首季表現強勁，管理層上調展望預測，料第二季淨銷售介乎21.5億至21.7億美元，按年上升26%至28%；全年度淨銷售89億至90億美元，增長25%至26%；經調整經營現金溢利按年提升0.8至1.2個百分點。券商Robert W. Baird認為，Chewy已成功在電商市場建立領導地位；加上網購寵物用品已成趨勢，有利其市佔率持續擴大。

另外，寵物用品行業受經濟週期影響有限，具相當防守性，吸引力比其他電商更勝一籌，該行首次涵蓋給予「跑贏大市」評級，目標價105美元（見圖表三）。Piper Sandler則看好Chewy整體基本因素及行業前景，惟擔心新增客戶增速放慢，會拖低全年度銷售增長，故此將目標價由125美元，降至110美元，評級維持「增持」。

至於瑞信於Chewy公布季績後維持一貫看法，相信美國人熱衷領養寵物的趨勢將持續，為整體寵物用品及相關醫療行業帶來龐大增長空間。該行維持給予Chewy目標價121美元，評級為「買入」。

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