宏利估值吸引 可收集｜姚浩然專欄

繼美國1月消費物價指數（CPI）高於巿場預期後，美國1月生產物價指數（PPI）升幅亦高過巿場預期。1月整體PPI按年上升0.9%，高於巿場預期的上升0.6%；按月上升0.3%，高於市場預期的0.1%。美國1月核心PPI按年升2%，高於巿場預期的1.6%；按月升0.5%，遠高於巿場預期的0.1%。

美國3月減息機會微

巿場關注CPI及PPI均高於市場預期，並預期美國聯邦儲備局將推遲至6月的議息會議上，才首次減息。同時，巿場亦將年內的減息預期，由早前五至六次，收窄至三至四次。聯儲局將於3月20日公布下一次議息結果，巿場預期利率維持不變的機會率，高達91.5%。

在這次議息會上，將發表新一輪的點陣圖及經濟數據預測。聯儲局2023年12月預期，2024年底的聯邦基金利率將降至4.6厘。今次聯儲局給予的預期相當重要，假如聯儲局將聯邦基金利率調升至高於4.6厘，就代表聯儲局向巿場發出減息的幅度，將低於原先預期。同時，巿場亦會注視聯儲局預測2024年底 個人消費支出（PCE）數據預測。如果年底PCE定在2.4%或以上，則代表聯儲局對通脹能否持續回落有憂慮。

筆者認為啟動減息的時間表在5月，還是6月的議息會以及全年減息的幅度是兩次、還是三次，並不重要。最重要是今次減息的主因是實際利率偏高，以目前聯邦基金利率約5.25厘，目前的 PCE約2.75%，實際利率約2.5厘。減息的真正原因是實際利率偏高，而不是經濟衰退。

過去幾十年資料顯示，如果聯儲局減息是因為經濟衰退而減息，啟動減息時便是美國股市下跌之時，直至經濟有改善，才完成跌浪。反之，若聯儲局減息，不是為了應付經濟衰退，正式啟動減息時，股市也會上升。

美國去年第三季經濟增長為4.9%；第四季經濟增長為3.3%。美國亞特蘭大聯儲銀行預期2024年第一季經濟增長為2.9%，可見美國經濟仍處於理想的增長環境中。

宜減持估值偏高美股

目前的情況有點像1995年至2000年，當時的通脹率介乎2%至3%，經濟增長在3%上下波動，配合科網年代的發展，美股運行了五年的大牛巿。目前的情況是美國經濟增長相對較快，同時通脹也相對較以往高，配合人工智能（AI）大時代的來臨，美股牛巿運行時間也有條件較長一點。

筆者預期美股2月下旬至3月召開議息會的一段時間內，走勢會非常反覆。這段期間正好提供了一個良好機會，給予投資者入市及將手頭上所持的股重新分配，增加一些優質股的比例。鑒於未來一個月美股走勢會較波動，持有一些憑概念而欠缺業績支持或估值偏高的股份，也要適量減持或避開。

LICAT比率錄137%

宏利金融（00945）2023年度歸於股東的收入淨額為51億加元，較2022年歸於股東的過渡性收入凈額高出16億加元。2023年第四季歸於股東的收入淨額為17億加元，較2022年第四季度的過渡性收入凈額高出4億加元。

集團2023年每股核心盈利為3.47加元，較2022年的2.90加元上升17%。2023年全年的股東資金核心回報率為15.9%。期內，「壽險資本充裕測試」（LICAT）比率錄得137%的水平。以現價計算，2024年預計巿盈率約10.3倍，預計股息率4.6%，估值吸引。

倉位方面，本倉週一（19日）以開市價287.8元減持100股騰訊控股（00700）及以開市價5.84元買入10,000股中國石油股份（00857）。此外，本倉計劃於下週一（26日），以開市價減持1,000股友邦保險（01299）及以開市價買入400股宏利金融。