具全球化布局潛力 安踏價殘吸引

集團於今年初宣布，旗下合營公司Amer Sports已遞交申請，計劃到紐約證券交易所上市。

成功分拆合營在美上市

安踏於2018年牽頭入主芬蘭運動品牌集團Amer Sports，涉資逾400億元，當時財團陣容有騰訊、方源資本及Lululemon創辦人Chip Wilson。

收購後，市場已經預期部署分拆上市。而Amer Sports現時經營的運動品牌豐富，包括Arc’teryx（始祖鳥）、Wilson、Salomon、Atomic、Peak Performance及Armada等。

Amer Sports2023年收入介乎43.53億至43.63億美元，較2022年增加22.7%至23%；淨虧損則介乎2.04億至2.34億美元，較對上年2.52億美元收窄；撇除非經常性因素，經調整經營現金溢利介乎5.97億至6.07億美元，上升31.8%至34%。

路演時詢價範圍介乎16至18美元，計劃發行1.05億股，集資13.6億美元。

安踏亦參與基石投資者，購入1,692萬股Amer Sports，涉及金額2.2億美元。

計及已持有股權，於Amer Sports上市後重組完成後的持股量2.19億股，持股量44.74%；在財務報表中以聯營公司投資入賬。

Amer Sports首掛造好

惟美國新股市場氣氛一般，Amer Sports最終以每股13美元定價，低於詢價範圍。

Amer Sports於2月1日開始在美國買賣，首日收報13.4美元，較定價高出約3%，按已發行股份4.84億股計，市值64.9億美元。

安踏指，在評估由擬議上市所致的非現金會計損益，並將於今年度業績反映。

購瑜伽服飾品牌擴女性市場

安踏強化品牌組合步伐未有停下來，去年10月向瑪伊婭服飾（上海），收購MAIA ACTIVE業務。

MAIA ACTIVE是運動服飾品牌，主攻女性瑜伽服。
集團相信，MAIA ACTIVE在瑜伽品類方面已形成一定的市場影響力，具備增長潛力；而集團品牌運、零售管理與供應鏈管理等各方面能力，將有助MAIA ACTIVE更好發展中國市場的競爭優勢；同時，收購可對集團旗下女性業務作出補充，增強產品系列及強化品牌組合。

另外，安踏早前公布去年第四季銷售情況，安踏品牌產品之零售金額，按年錄得10%至20%的高段增長；全年則錄得高單位數增幅。

同期FILA品牌產品零售金額錄得25%至30%正增長；全年增幅10%至20%的高段增長。

至於所有其他品牌產品（Descente和Kolon）第四季零售金額增長介乎55%至60%；全年增幅介乎60%至65%。

高盛指，集團管理層有信心實現2023年銷售目標，並維持安踏品牌2023至2026年收入複合年均增長率介乎10%至15%的指引。

主要受惠於產品組合改善，產品平均售價上調5%。該行給予「買入」評級，目標價116元（見圖表）。

交銀國際認為，安踏去年第四季營運表現勝預期，主要受惠低基數效應、零售折扣環比改善以及庫存下降；期間各品牌的零售額增長均提速，料能夠達到2023年指引。

另外，Amer Sports上市可為集團帶來利息節省，以及產生非現金投資收益，預計每年可節省利息介乎5.5億至6億元人民幣。

交銀重申安踏是2024年消費板塊的行業首選股，看好其七個核心品牌組成的多品牌組合，使其能夠受惠於運動行業中增長較快的細分領域。

同時已完成直營業務轉型，可有效控制渠道庫存：而利好政策持續支持中國體育產業的長期健康發展，目標價維持129元。

安信國際認為，Amer Sports成功在美國上市，將可利用籌得資金償債，降低財務費用並改善財務。

另外，Amer Sports上市後財務透明度增加，有利市場對安踏進行估值；同時亦降低市場對安踏向Amer Sports其他股東購買股權的疑慮。該行維持給予「買入」評級，目標價118元。

光大指估值處歷史低位

光大證券亦維持安踏「買入」評級，目標價100.4元。

該行認為，其多品牌戰略佈局走向成熟、優於國內外同業，所收購品牌在細分領域質地及口碑優良，且培育路徑清晰，有望成為業績主要驅動力。該行預測2023至2025年每股盈利分別3.48、4.09及4.79元人民幣；現時估值已處於歷史低位、具吸引力。本週四（2月8日），安踏股價收報69.55元。