今年焦點在美國

市場定價反映的美國聯邦儲備局2024年底關鍵政策利率，已從1月12日的3.65厘 升至上週四（2月22日）的4.45厘。這是一個相當大的修正，意味減息次數比六週前的預期少了三次。在1月就業和消費物價指數報告強於預期之後，甚至有一些聲音暗示聯儲局或需要加息。

讀者都知道聯儲局和其他央行，近年都非常重視他們的溝通策略。正如前英格蘭銀行行長Mervyn King曾經說過，貨幣政策應該是沉悶的——不應該帶來驚喜。

如果聯儲局認為對抗通脹的鬥爭正在失敗，其官方通訊肯定會一些評論提及這方向；但這並沒發生。

聯儲局預計今年將減息。即使在最近一次政策委員會會議的紀要中，基調也更多是關於減息的時機，而不是減息是否會發生。如果在沒有任何警告的情況下突然加息，市場將陷入崩潰。

相反，聯儲局已將市場預期轉向今年減息幅度較小的預期。任何關注美國宏觀數據的投資者，都會同意這是合理的。

無論如何，利率不應對信貸和股票投資構成威脅。美國的現金回報率可能保持在5%以上，歐洲接近4%，但迄今為止大多數股票都在打破這一水平。

在同一會議紀錄中，聯儲局對美國經濟的信貸狀況亦發表了評論。引用美聯儲的話：「非金融企業在公司債券和槓桿貸款市場借款的信用品質，總體表現保持良好。」

同時，它亦指出信用卡和汽車貸款拖欠率上升，以及商業房地產市場受到貸款標準持續收緊和價格下跌的影響。

這整體反映出較高的利率，幾乎沒有影響資產負債表上持有大量現金的大型優質企業借款人，但它們對低收入消費者貸款人和對利率更敏感的行業，則產生了一些影響。

市場存在大量信貸機會

機會不止在美國市場出現。今年迄今為止，歐洲投資等級債券的表現略優於美國市場，而在政府公債市場上，英鎊信貸則擊敗了這兩個市場。

迄今為止，槓桿貸款、新興市場債務、亞洲高收益債券和資產支持證券均取得了正回報。只要現金利率保持在高位，軟著陸情景繼續，這些資產就應該能繼續表現良好。

無論是多元化信貸投資組合還是高收益增長股票基金，美國都是值得關注的地方。當然，筆者會考慮風險，如今年美國大選不同結果，對政策和經濟的影響也將非常關鍵。