大灣區概念當炒 粵海投資睇升一成 | 港股分析
撰文：Smart ED編輯部 ｜圖片：新傳媒資料室
粵海投資涉足地產
要說起粵海的主業東深供水系統，源於1997年金融風暴後，當時粵投的母公司廣東國際信託投資公司（GITIC）嚴重資不抵債，時任總理朱鎔基更一錘定音，中央不會負上GITIC的債務。
結果GITIC於1998年破產，時任廣東省常務副省長王岐山臨危受命，來港拯救粵海投資，最終透過向粵投注入東江水業務，成功與眾債權人達成協議。
由是之故，多年來粵投的主要收入來源都源自東江水業務，但其實集團的業務愈見多元化，相信不久的將來，就會取代水資源業務，成為集團另一增長引擎。
粵海投資共六大業務
回看集團的2017年度業績，其他業務就包括物業投資、百貨營運、投資酒店及經營和管理、能源項目，以及道路及橋樑等；加上水資源業務共有六大業務。
當中地產業務發展較快，因集團去年向母公司粵海控股購入粵海置地73.82%股權，總代價36.59億元人民幣。
其中28.19億元人民幣透過發行2.73億股支付；另加上現金代價8.4億元人民幣。
粤海置地持有位於內地深圳市羅湖區布心片區布心項目的100%權益，是一個以珠寶為主題的多元商業綜合體。
該項目的土地面積合共約為66,526平方米，計入容積率總樓面面積合共約為432,051平方米，另可在地下開發30,000平方米的商業用房。
布心項目臨近城市高速公路和地鐵站，鄰近圍嶺山公園，週邊1.5公里範圍內有多個市政公園，交通便利，景觀資源優越。
其首期發展的西北部土地總樓面面積達16.6萬平方米，當中可供出售總樓面面積約11.6萬平方米。
於2017年12月31日集團在布心項目的累計土地及發展成本約為77.23億元，當中約有40.50億及36.73億元分別列於流動資產項下的「發展中物業」及非流動資產項下的「投資物業」。
廣州項目料套50億
粵投的其他物業投資包括天河城廣場、天津天河城購物中心、番禺萬博中央商務區項目；在香港則有粵海投資大廈。
粵海置地4月尾還宣布斥資12億人民幣，連同承擔8.4億元人民幣債務，即總承擔約20億元人民幣，買入廣州市珠光路項目及寶華軒項目。
位於廣州越秀區珠光路項目總地盤面積約12,168平方米，總樓面面積約119,267平方米，包括65,636平方米住宅及約22,817平方米商業用途；另有約18,464平方米車位及約12,350平方米公共設施。
另處於廣州荔灣區的寶華軒項目，總地盤面積約1,374平方米，包括40個位宅單位及20個停車位，總樓面面積約5,240平方米。
以廣州市近期的每平方米平均樓價約32,585元人民幣計，珠光路項目總銷售收入可望達39億元人民幣（約48.2億港元）。
至於寶華軒項目的總銷售收入可達1.7億元人民幣（約2.1億港元）。換言之，這兩項收購料可套現50億元，應該是穩賺無賠。
粵投4月尾公布截至今年3月31日止三個月的首季業績，收入按年增加12.9%至32.78億元，但錄得匯兌虧損1.19億元，稅前利潤16.73億元，倒退0.2%；歸屬公司利潤為10.8億元，倒退8.4%。
不過，若非匯兌虧損，公司利潤應不會下跌，因為集團各項業務收入都錄得增長。
根據美銀美林的報告估算，集團期內地產、百貨公司、水資源、酒店、收入公路等五大業務的稅前利潤分別按年增長15%、18%、2.4%、32%及13%。
該行預測粵投由2018至2020年的每股盈利及資本回報可進一步上升，主因包括布心及番禺項目在2019至2020年的售樓收入入賬，將令集團有更多現金流以推動投資更多水資源項目。
2014年斥資70億元人民幣收購的水項目貢獻；去年6月開幕的天津天河城購物中心收入；番禺購物中心在2019年可提供貢獻，以及東莞政府和社會資本合作模式（PPP）公路項目。
不過，粵投的業務也非全無隱憂，其中能源業務就成為集團的短板。
首季售電量為6.42億
千瓦時，按年增加15.3%，令期間售電及營運收入增長35.5%至約3.7億元。
但稅前利潤卻按年下跌37.2%至2,866萬元，主因是隨國際油價高飛，煤價也見高企，料有關業務年內很難改善。
可幸的是，能源業務佔集團收入部分不大，若讀者憧憬大灣區概念可令區內資產升值，那粵海投資就是閣下那杯茶。
該股年初至今股價走勢強勁，由1月初低位10.32元升至本週高位13.48元，證明市場一致看好其前景。
而即使其近五個多月股價累漲三成，其往績市盈率只是14倍多，股息率3.7厘，現價仍吸引，要升至滙豐所給予的目標價14.9元難度不大。
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