大快活集團基層得嚟夠穩陣 租金貴助贏小型茶餐廳 價錢合理可入手作長線投資｜龔成
撰文：龔成 ｜ 圖片：龔成、大快活網頁
大快活集團公司資料
大快活集團有限公司 FAIRWOOD HOLDINGS LTD.
- 股票代號：0052
- 市盈率：12倍
- 每股盈利：1.4
- 市值：22億
- 業務類別：飲食業
- 集團主席：羅開揚
- 主要股東：羅開揚及關連人士（42.9%）
大快活集團5年業績
- 年度：2015／2016／2017／2018／2019
- 收益（億）：22.4／24.3／25.8／28.4／29.7
- 毛利（億）：3.34／3.87／3.99／4.06／3.84
- 盈利（億）：1.44／2.00／2.05／2.16／1.80
- 毛利率：14.9／15.9／15.5／14.3／12.9
- ROE：25.4／31.4／29.5／29.2／23.4
（截至3月31日為一個財政年度）
賺錢不一定要高檔
快餐店容易給人低檔、不起眼感覺，卻不代表沒有投資價值。無論產品檔次定位、價格高低，都有機會成就到一間值得投資的公司。大快活集團所經營的快餐店業務雖看似平平無奇，但原來生意穩定、盈利穩步上升，加上股本回報率頗高，有一定投資價值。
快餐店在香港已出現幾十年，早已度過高速增長時段。若回顧近10年快餐店發展，只能以「平穩」來形容，不算起眼。不過，若細看大快活股價，以十數年計，亦有10倍升幅。當然，往後只能平穩增長，但不是沒有投資價值。集團現時大部分收入來自香港，於本地有過百間分店。中國部分暫時做得一般，2014及2015年度曾出現虧損，近年才略有盈利，但所佔比率不算多。因此，雖然大快活有發展中國業務，但暫時不能有太大期望。
不起眼的優勢
憑著其穩定業務，大快活營業額保持平穩增長，但增長幅度不大。由於大快活絕大部分收益來自香港快餐業務，增長速度緩慢反映香港快餐市場基本已飽和，不過大快活以連鎖式經營始終有優勢。
大快活毛利亦能平穩上升，保持每年增長。毛利率大致保持於14%左右，表現穩定，反映在行業各成本都上升的情況下，仍能將部分成本轉嫁給消費者。盈利亦保持增長（2014年度因固定資產減值虧損而出現倒退），每年有一定增幅，然而增幅並不大。
ROE方面，多年都超過20%，可謂相當理想，反映其滾存資金再投資回報率不俗。不過，派息比率超過一半，在收息角度雖然吸引，但亦反映發展空間已是有限。
行業汰弱留強
雖然行業情況已很成熟，但是香港環境仍能令大型快餐店往後有平穩增長。即是說，行業汰弱留強，能令快餐店在此環境中，漸漸增加市場佔有率。
香港舖租長期上升，面對如此環境，小型茶餐廳將愈來愈難經營。相反，由於大型快餐店有較大議價能力和資源配合等，故在租金上升的環境下比小型茶餐廳更具優勢。由於兩種商鋪是相類近的選擇，內裡卻存在一定差別成本因素，故盈利會有明顯分別。
另一方面，食材成本持續上升，加上最低工資因素。種種原因都與租金道理相同，令小型茶餐廳愈來愈難生存。反之，大型快餐店成本控制做得較好，優勢變得更大，最終慢慢蠶食市場。
同一筆資金，假設用作開茶餐廳可能只有5%回報，大型快餐店卻能取得20%回報。而長遠市場發展結果，就是小型茶餐廳將愈來愈少。就如士多與超市，當一方模式結構性不利，而另一方模式成功，就會出現強者愈強的情況。面對如此經營環境，飲食行業中茶餐廳市場愈來愈細，變成由快餐店取而代之，另一較有競爭力的，就是中高檔及特色食肆。
不過，近年人工上升幅度增大，飲食業亦面對此方面壓力，略略影響大快活的賺錢能力，投資者要注意。
投資策略
綜合而言，快餐店在香港增長雖然有限，但仍可平穩地慢慢增長。
雖然大快活品牌並不高檔，但為人熟悉及定位明確，因此能保持穩定市場。集團價格自主能力算是中性，賺錢能力穩定，算是不過不失。
如果要選飲食股，大快活這類會比潮流品牌更有投資價值。香港人貪新鮮，潮流品牌短時間內表現可能不錯、生意很好，但業務其後就有機會萎縮，風險較高。相反，大快活這類較基層飲食集團，生意比較穩定。雖也會受經濟週期影響，但負面結果較少，因此投資價值反而更大。
不過整體飲食業競爭大，加上中短期仍面對不利環境，目前只能給予中性評級。雖然大快活市值不算高，但也是質素不差的優質股。另外，此股雖有投資價值，但由於業務不會快速增長，若市盈率處於較高水平、現價合理，則可入手。不過中短期仍會較弱，適合長線投資。獲利主力是收息及平穩增長。
（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）
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