大型新股陸續登場 港交所幾時買得 | 港股分析
撰文：馮文慧、鄭梓豐 ｜ 圖片來源：新傳媒資料室
大型新股登場 港交所可吼
港交所（00388）為拓闊現行上市渠道，今年2月發表名為《新興及創新產業公司上市制度》的諮詢文件，除容許未通過主板財務資格測試的生物科技公司上市外，亦向具「同股不同權」架構的創新產業公司及尋求二次上市的公司徜開大門。
現時香港所有上市公司，採「一股一票」制，所有股份擁有劃一的權益。今次諮詢包括的「同股不同權」制，是指同一間公司，發行同樣票面值的股票，但有部份股份所附帶的投票權利會較高。
「同股不同權」早於2014年已引起廣泛討論，當時內地科網巨擘阿里巴巴有意以此架構在港上市，讓持股比例少於10%的馬雲和管理團隊，保持對阿里巴巴的控制權。 惟最後港交所堅守「一股一票」原則，阿里巴巴遠赴美國上市，與香港失之交臂。
小米估值逾萬億
阿里巴巴在美國上市時，創下全球集資規模最大的IPO，涉資達250億美元。時至今日，阿里巴巴市值已升至約5,000億美元，讓不少本地投資者痛心疾首，也令港交所意識到，香港要保有IPO王者地位，必須在上市制度上改革以迎合新經濟公司這股浪潮。
有別於當時拒阿里巴巴於門外的做法，港交所此次推出相關諮詢時，顯然有回應到有意在港上市的公司的要求，縮短諮詢期以讓公司更早遞表。市傳內地手機生產商小米將成第一間以「同股不同權」上市的公司，但憂慮港股下半年出現調整而導致招股價需下調20%。
港交所因而將諮詢期將從早前擬定的六至八週，縮短至一個月，諮詢結果與細則出台後會即時生效，不設一個月的市場準備期，讓「同股不同權」公司最快可在4月下旬或5月初遞交上市申請。而小米作為「同股不同權」公司領頭羊，其估值也眾說紛紜。
據內地媒體報道，現時小米估值為680億美元（約5,304億港元）。假如小米在今年第四季上市，市值將達854億至1,351億美元（約6,661億至10,538億港元），將成為全城焦點。博大溫天納認為小米上市屆時定必引起哄動，但熾熱程度要視乎其招股價的高低。
有別於蘋果公司推出貴價智能手機，小米採取薄利多銷的策略，成功搶佔印度、俄羅斯、泰國等新興市場。 但由於小米去年純利不高，推算市盈率頗高，假若招股定價進取，炒上空間不大，或影響市場反應。 溫天納又表示，小米集資千億元略嫌誇張，百億元則屬合理水平。
同場加映：Spotify、愛奇藝 爭相登陸美股
除香港新股旺場外，近日美股亦出現新股熱，包括Spotify、愛奇藝等新股先後登陸當地市場。然而，美國散户認購新股困難重重，更遑論香港股民。倘看好這些新股，投資者或要待上市後追入。
有「美股隊長」之稱、本地家族資產管理辧公室投資總監吳瑞麟表示，由於美國證交會認為抽新股屬高風險的投資行為，而新股無足夠的往績予投資者參考， 故當地監管機構不鼓勵散户參與。 美國IPO認購額由100萬美元（約785萬港元）起跳，一般只有投資銀行的客戶才有機會參與路演，故認購新股通常與散户無緣。
Spotify商業模式有隱憂 雖然認購美國新股可行性不大，但可待新股上市後自行在市場買入。 其中一間香港投資者比較有興趣的新股為音樂串流平台Spotify，其最新估值為110億至130億美元（約858億至1,014億港元）。Spotify選擇在美國時間4月3日於紐約證券交易所「直接上市」（direct listing）。
Spotify早與香港結緣，市傳李嘉誠個人科網投資旗艦維港投資於2008年參與Spotify的A、B輪融資，投資約7,000萬美元（約5.46億港元）。
李嘉誠曾在2017年3月業績會上透露，過去最賺錢的科技公司投資是Spotify，直言「賺100倍至150倍」， 但就無透露所持股份數量及會否出售。 Spotify過去數年營業額增長迅速，自2015年起每年以年複合增長率45%的速度增長，2017元收入更衝破40億元歐元（約385億港元）。
愛奇藝有6,010萬名用戶
雖然公司的業績理想，但吳瑞麟卻對其長遠前景感悲觀。吳瑞麟指是次Spotify上市純粹為現有股東套現，而非集資發展現有業務。
此外，Spotify付給唱片公司的版權金，佔收入達78%，而公司對於版權費的議價能力不高。這樣的營運模式與Facebook（美股編號：FB）不同，無法享受營運規模擴大帶來的規模效益。 遠赴美國上市的還有內地串流影片平台愛奇藝，集資最多24億美元（約187.2億港元）。
百度持有愛奇藝69.9%股本，上市後仍為公司控股股東；小米亦有持股8.4%。愛奇藝發行最多1.25億股預託證券（ADS），每股ADS定價介乎17至19美元。
截至2月底止，愛奇藝有6,010萬名用戶，其中98%為付費用戶，集資所得的50%會用作內容製作。然而，愛奇藝去年網上廣告收入按年下跌44%至12.54億美元（約98億港元），全年則蝕5.74億美元（約45億港元）。虧損按年擴大22%，投資者或待季度出現虧轉盈始大舉出擊。
