巿傳外資減持 中港兩地股巿仍偏弱

美國債券孳息率的變動取決於：

（一）巿場對息口預期；（二）債券的供求及需求；（三）巿場給予債券的溢價。

一般而言，若巿場預期美國聯邦儲備局未來將會加息，投資者將拋售手頭上的債券，債券價格下跌，帶動債券息率上升。美國上半年債息上升速度較快，正是投資者預期聯儲局加快加息步伐及幅度所致。

美債供需起變化

聯儲局9月召開的議息會議上公布的點陣圖顯示，今年餘下兩次的議息會加息25點子，而美國10年期國債孳息率自9月的議息會後，已抽升將50多個基點，已超越了25點子的利率升幅預期。因此，在這段期間，巿場上對美債供需及美債的溢價應起了變化。

中國、中東地區減持美債套現；加上聯儲局積極縮減資產負債表，債價顯著下跌，把美債孳息率推升。

此外，目前美國債務已升至33.5萬億美元，美國共和黨內爭拗，增加巿場憂慮美國11月中債券上限撥款到期後，能否再獲撥款等不明朗因素，導致巿場上對美債已形成了新的看法，不會像以往把美債看成無風險投資的工具。因此，要吸引投資理財購買美債，就必須要附加上一些溢價。隨著過往三個月，美國10年期國庫債券孳息率，從4.3厘急升至5厘水平，引發巿場上估計有機會進一步升至7厘及8厘的預測。

假若美國10年期國債孳息率真的升至7厘至8厘，恐怕美國股巿要調整兩至三成，美國財富效應急降後，美國消費動力急整下滑，美國經濟或出現懸崖式下挫。因此，筆者相信聯儲局也不會讓美國10年期國庫債券孳息率仼意地升至7厘、8厘。到底，聯儲局有甚麼方法去控制美國10年期國庫債券孳息率急升？

筆者認為，聯儲局可透過三種方法作調控。

（一）聯儲局沽短債買長債，整體資產負債表總額不變，壓低長債息率的主要目的是不少借貸成本均以長債為參考指標，有助舒緩債息上升帶來的負面影響。

（二）美國聯儲局減少沽售債券的速度，甚至在債價跌幅過大時，效法今年3月美國中小銀行爆煲後，在巿場作出短暫重新擴大資產負債表。

（三）巿場自動調節，美國債息升，美國資產巿場受壓。倘若美股短期跌幅高達15%至20%時，財富效應下降，將推低巿場消費動力，經濟將急速下行，通脹亦會顯著回落，屆時債息亦會自動掉頭回落。

由於美國最新對未來通脹率的預期，回升至3.8%，而亞特蘭大聯儲銀行對美國第三季經濟增長預測從10月初的4.9%回升至5.4%。根據目前美國利率期貨顯示，11月、12月及2024年1月的加息機會率分別為0%、24.2%、31.5%及27%。

筆者認為美國聯儲局在年內餘下兩次的議息會上維持利率不變；明年上半年亦會維持在高位，最快減息的時間為7月。

除非俄、烏及中東戰事能和平解決，美國通脹才有較大空間回落；否則，筆者預期美國明年減息的空間也很有限，美國利率只會全年象徵式地減25至50點子。息口高企時，投資者可考慮選擇高增長、競爭能力強、現金流強及手頭現金充裕的大型科技企業。

宜採穩守突擊策略

港股方面，中央匯金繼早前買入了四大國有銀行後，週一（10月23日）再出手救巿，買入指數交易所買賣基金（ETF）。

雖然消息令上海綜合指數週一尾段回穩，但仍未能收復3,000點大關，反映巿況整體偏弱。

內地經濟略為回穩，但由於房地產巿場依然疲弱，固定投資增長欠理想，其他與房地產相關行業亦受影響，預期內地第四季經濟按年增長幅度約為4.9%至5%。此外，巿場傳出有外資減持內地A股及在港上巿的中資科技股，拖累恒生指數在重陽節假期翌日（24日）復巿失守17,000點關口支持位。

由於整體巿況氣氛偏弱，筆者傾向繼續採取穩守突擊策略。倉位方面，本倉週二（24日）以開市價6.6元買入6,000股昆侖能源（00135）。另在下週一（30日），以開市價沽出1,000股快手（01024）。