壽司郎、日本水產與香港的三重連結 ｜張雄略專欄

水產成本及客群準繩乃盈利關鍵

於日本迴轉壽司店，顧客常點的吞拿魚赤身壽司和海膽壽司，每碟售價100日圓，毛利可能僅有10至20日圓。即使水產價格僅小幅變動，已能改變迴轉壽司店的盈利。

即使水產價格波動，業界仍能持續盈利，原來竅門落於家庭客群之上。受小朋友喜愛的玉子壽司、腐皮壽司和粟米沙律壽司等，毛利率高達8成。因此迴轉壽司店業界以家庭作目標客群，透過拉上補下擠出微利。

近年壽司餐廳整體市場不斷倒退，尤其中小型獨立壽司店因壽司師傅後繼無人而結業。迴轉壽司餐廳則對準家庭客群，並憑藉自動化運作解決人手問題，反而逆市增長。

壽司郎的香港故事

原來於2017年，元氣壽司曾經提議與壽司郎合併，正是打算以規模優勢降低水產採購成本。但雙方因經營理念差異一直僵持。其中一點正是元氣壽司於海外市場如香港，以特許經營方式營運，與壽司郎的直營理念相悖。元氣壽司海外店的菜式在地化策略，壽司郎亦不敢苟同。

壽司郎當時已萌生海外擴張的念頭。同年於南韓開店，翌年更進擊台灣。2019年6月公司正式宣佈放棄與元氣壽司結盟，8月旋即於香港開張佐敦一號店，一場沒有硝煙的戰爭於香港悄然開打。

相信讀者都知道，香港壽司郎自開業以來，各分店均經常爆滿。時至今日，香港已是公司最賺錢的海外地區，單店利潤更是日本的8倍！發展短短三年，已佔23年9月止財年前三季EBITDA 21%。

水產價格及香港業務均順風

雖然壽司郎於海外拓展業務十分順利，但日本壽司郎去年飽受成本急升困擾。雖然公司自去年10月起加價約9%，但競爭對手濱壽司和河童壽司並未跟隨，再加上日本少年舔豉油樽的惡作劇，都令客源流失。

陰霾隨時日漸散，日本壽司郎7月的同店銷售終於重拾增長，加上水產價格下跌對毛利率利好，Food & Life來季業績或有驚喜。中長期而言，壽司郎於香港亦僅屬初戰報捷，筆者認為公司於海外市場仍有極大增長空間。

香港壽司郎於福島核廢水排放後依然絡繹不絕，筆者本來還指望終於不用取籌就可以到壽司郎用膳呢。

筆者公司管理之基金持有Food & Life之權益。

作者簡介﹕ 黃國英資產管理公司分析員，現時主要研究日本股市；喜好發掘中小型10倍股，擅於跨市場分析。