比恒大更加「大到不能倒」 香港難輕易「鬥地主」｜林子俊
撰文：林子俊｜ 圖片：恒大物業、中新社
然而，今日筆者並不是想談及上述未經證實的傳聞，而是最近風頭火勢的中國恒大（03333）。
地產企業被譽為「大到不能倒」，從今次的恒大事件，可以看到其對整個社會經濟的影響力有多大。
在剛過去的中秋節假期，除了購買了恒大物業的數十萬名業主、家庭很可能失眠之外，還有數十甚至數百萬計的關聯方，恐怕也很難盡興。
首先，是各大銀行方。
根據恒大的財務資料顯示，合作的銀行共有20家，市傳最大貸款金額的來源方是民生銀行（01988），儘管民生銀行聲明相關的貸款，均有較優質的資產抵押，股價也跌破10年新低，並令到市賬率變到只有0.21倍水平（對應股息率接近10%）。
內地銀行風控部門頭痕
恒大的深度合作方，盛京銀行（02066）持有接近1,500億元證券信托基金下的非標理財產品資產。
儘管盛京銀行的股價，出乎意料地沒有太大波動；但如此低成交下，究竟是流動性導致、還是基本面安全？相信讀者自有判斷。
筆者可以肯定的是，各大銀行的風險管理控制部門和律師團隊，自恒大事件發酵後，皆已十分「頭痕」。
説到非標產品，假如恒大2020年底至今非標的佔比不變，各大信貸公司、資產管理產品等特質的融資金額規模，也許近2,000億元人民幣。
上述的產品，一方面享受著比一般銀行貸款更高的利息之同時；另一方面，抵押品的保障覆蓋率也不及銀行。
從償還順序上，也很有可能次於銀行貸款，其背後持份者也許是普通投資者，也有部分相信是其上下游的供應商或合作方。
最近內地就有一間A股塗料上市公司發公告，持有的3.36億元人民幣恒大商票發生逾期，其中1億元人民幣還沒有兌付；另外還有應收票據3.34億元人民幣。
（圖片來源：中新社）
地產商加快開發土地
地產企業之所以「大到不能倒」，除了是因為整個產業鏈非常長，涉及的上下游合作夥伴和客戶非常多之外；還有部分原因，是很多公司都採取了較為激進的高槓桿模式。
這意味著一旦鏈條的核心環節斷掉，屆時無可避免對金融體系進行衝擊。
再貼身一點看，香港固然是全球樓價指數最高，市民上樓最難、最辛苦的城市；但地產商發展在時間上和對社會經濟的滲透，卻遠比恒大要長和高。
筆者預期，在未想好解決方案之前，相信香港政府乃至中央，也不會採取激進措施，以免進一步影響市場氣氛。
最理想的結果，當然是地產商主動釋出更多善意，加快開發囤積土地，以及採取更薄利多銷的經營策略。
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