波動市況下 國際債券成避風港｜Arjun Vij專欄
美國今年可能減息半厘三次
究竟7月失業率，有多少受颶風吹襲的短暫因素影響仍有待確認，但就業數據無疑已成為聯儲局啟動減息週期的關鍵因素。要留意的是，就業數據回軟在此前被視為使通脹壓力緩和的好消息，但隨著工資對通脹前景的影響下降，就業數據轉弱在此後便被解讀為經濟的壞消息，由此便能理解主席鮑威爾何以事先張揚可能在9月減息。市場現時預計，聯儲局將採取先發制人的策略，在9月會議開始減息週期，以使貨幣政策回到中性，然後保留一定的施政靈活性。
雖然筆者公司預測美國經濟今年約有七成機率增長零至2%，而增長超過2%及落入顯著衰退的機率各為15%。但借鑒這次日本央行加息的經驗，以及未來仍有選舉和地緣政局動盪的不明朗因素，相信股市將更趨波動；反而優質債券能夠在投資組合中，發揮錨定的作用。投資級債券與股票價格表現已經重現相反走勢，故此在股市波動時，債券能夠提供穩定的投資表現並分散風險。
投資級債券穩健收益兼備
此外，信貸評級達到投資級別的企業通常融資渠道較多，槓桿比率適中，現金亦較充裕和能夠產生自由現金流。因此，相比目前估值偏高的高收益債券發行商，投資級別的應付經濟逆境的韌性較強，因此較為穩健。收益方面，美國10年期國庫債券孳息率在近月持續回落，現時約為3.8%，高於過去20年平均的2.9%，可見被視為無風險的美國國債收益率也不俗。同時，由於債券孳息率和價格均呈現相反走勢，若經濟和通脹進一步放緩，債券還有望帶來資本增值的機會。
至於行業方面，現時工業及銀行類投資級債券前景理想，而美國機構按揭抵押證券（Agency MBS）也具吸引力。此外，投資者可以增加持有較長期的債券，藉著延長債券存續期，以獲取較高的收益。
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