【強勢港股】國策＋國潮＋東奧 三重概念撐起李寧 大行：仍有30%升幅空間

撰文：經一編輯部｜圖片：unsplash

集團由「體操王子」李寧於1990年創立，初期以生產運動服裝為主。相對於其他內地運動品牌，李寧早於上世紀90年代為國家運動代表隊提供裝備，奠定「國民體育品牌」地位。

2004年，集團來港公開招股（IPO），成為首間在港上市的內地體育用品企業；產品線涵蓋運動鞋、服裝、器材和配件產品等，是內地專業體育用品龍頭之一。

扭轉疫情劣勢 重拾動力

集團同時採取多品牌策略，除核心品牌李寧之外，亦透過收購、特許模式或與第三方設立的合資及聯營企業經營其他品牌體育產品，包括紅雙喜乒乓球產品、Aigle戶外運動用品 、Danskin舞蹈和瑜伽健身產品，以及Kason羽毛球產品等。另外，近年重塑李寧YOUNG品牌，專攻童裝及兒童專業運動產品。

雖然，集團去年上半年業績因疫情所累而倒退，但隨內地疫情舒緩，消費者購買意欲提升；加上疫情期間專注成本控制及庫存管理，帶動下半年全渠道流水增長迅速轉正。

回顧2020年業績，純利按年上升13.2%，至16.98億元人民幣；純利率提升0.9個百分點，至11.7%。若撇除對上年一次性與經營無關的損益，純利實際增幅達34.2%，期間純利率實際提升2.6個百分點，不但抵銷上半年劣勢，更顯示出下半年業務強勁反彈。

2020年集團毛利70.94億元人民幣，升4.2%；毛利率維持49.1%。經營利潤則增長42.3%，至21.95億元人民幣；經營槓桿持續增強，帶動經營利潤率提升4.1個百分點，至15.2%。

另經營現金溢利為32.92億元人民幣，增加21.6%；派末期息每股20.46分人民幣，增加32.2%。

集團2020年全年收入144.56億元人民幣，增加4.2%。值得留意，期內線上電子商務渠道收入大増29.9%，成為增長的主要動力；佔整體比重更由22.5%，大幅提升至28%（見圖表一）。

來自特許經銷商及直接經營銷售的佔比，各為47.9%及22.6%，減少1.6及3.5個百分點。

由於去年首季因疫情影響，集團旗下實體門店要實施階段性關閉，故今年首季並未能一如過往，提供同店銷售比較數據；但無論線上及線下業務，均延續去年下半年強勁復甦動力，整個平台之零售流水按年錄得80%至90%高段增長。

就整體線下渠道而言，首季錄得80%至90%低段增長。其中零售渠道錄得90%至100%低段增長；而批發渠道錄得80%至90%低段增長；至於線上電子商務錄得約一倍增幅。

銷售點方面，截至今年3月底止，李寧核心品牌有5,784個，較年初減少128個，當中批發業務佔104個；至於李寧YOUNG銷售點數目則減少六個，至1,015個。

中期「成績表」將於8月中派發。集團已預告市場將有喜訊，預期截至今年6月底止上半年純利不少於18億元人民幣，按年大升逾一倍六，主因收入增長及經營利潤率持續改善所帶動。

高盛予確信買入評級

在云云大行當中，麥格理最看好，給予李寧目標價108元（見圖表二）。

該行認為，國產品牌受捧，李寧成為最受惠品牌之一，長遠更有利提升市佔率；預測2021至2025年收入，將以複合年均增長率19%遞增。

另外，該行指集團盈利能力持續改善，相信今年經營利潤率可提升至20%，故調高今、明兩年每股盈利預測分別43%及26%，至1.36元及1.6元人民幣。

高盛更將李寧納入「確信買入」名單。集團於2019年在內地體育用品市場的佔有率約6%，預測至2026年將提升至9%，最樂觀情況可達12.5%。

該行並因應「盈喜」、營運效益提升、銷售趨勢向好及給予零售商折扣率改善等因素，將2021至2026年盈利預測上調介乎13%至19%。目標價由70元，大幅調高至103元。上週五（7月23日），李寧股價收報83.85元。