國有銀行綜合盈利 揭示巨額投資隱性收益

除了關注銀行股東應佔利潤外，還需要關注銀行股東應佔綜合利潤，因後者更好地反映了銀行的全面盈利能力。
由於會計處理方法的原因，銀行持有的債券及股權等部分金融資產的公允價值變動，不會反映在歸屬於銀行股東應佔利潤中，而是反映在歸屬於銀行股東綜合利潤中。但分析師和媒體通常會討論前者的變化或趨勢，很少討論後者。
大型國有銀行公布半年業績顯示，股東應佔利潤同比倒退。上半年，工商銀行（01398）、建設銀行（00939）及中國銀行（03988）股東應佔利潤分別為1,705億、1,643億和1,186億元人民幣，分別同比下降1.9%、1.8%和1.2%。筆者不評論農行，有利益衝突。

市場反應負面，恒生中國內地銀行指數下跌從8月末至本週三（9月11日）累跌4.3%。權重銀行股下跌，同期恒生指數下跌4.2%。
然而，上半年，工行、建行及中行股東應佔綜合利潤，分別為1,995億、1,845億和1,421億元人民幣，分別同比上升4.1%、4.2%和0.1%。
如果考慮股東應佔利潤，它們上半年利潤是下降的；但如果考慮後者股東應佔綜合利潤，它們上半年的利潤是上升的。
此外，工行、建行及中行綜合利潤總額比利潤總額，分別多出約290億、202億和235億元人民幣，意味著股東應佔利潤總額，無法充分反映銀行2024年上半年的收益盈利能力。

債務工具投資未實現收益

為甚麼綜合利潤總額大幅高於利潤總額？哪些類型的收益尚未從股東應佔利潤中反映出來？有兩項巨額未實現收益，未反映在股東應佔利潤中。一是權益工具投資未實現收益；其次，債務工具投資的未實現收益。
上半年，工行錄得債務工具未實現收益總額（扣除撥備後）約為262億元人民幣，建行約為183億元人民幣，中行約為235億元人民幣。這些收益項目反映在綜合利潤總額中，但不反映在利潤總額中。從數字上可以看出，銀行內部的投資團隊非常專業、具有較強的投資能力。
而且，巨額未實現收益也反映出銀行投資團隊善於判斷經濟週期、行業週期、利率週期等，做出長期投資決策，從而報告巨額未實現收益。

由於大多數投資者以市淨率（P/B）來評估銀行股，這些未實現的收益將推高銀行資產負債表的股權值；相反，市盈率（PER）以股價及每股收益來計算的，但每股收益不包括綜合利潤中列報的未實現收益和虧損。