國壽的品牌力量

國壽亦是內地最大的機構投資者之一，並通過控股的中國人壽資產管理有限公司，成為內地最大的保險資產管理者，亦控股中國人壽養老保險股份有限公司。

國壽提供個人人壽保險、團體人壽保險、意外險和健康險等產品與服務，是內地領先的個人和團體人壽保險與年金產品、意外險和健康險供應商。擁有約2億份有效的長期個人和團體人壽保險單、年金合同及長期健康險保單，同時亦提供個人、團體意外險和短期健康險保單和服務。

在之前公布的2015年上半年業績中，收入合計為3,310億元人民幣，同比增長37.5%；純利為315億元人民幣，同比增長71.1%；每股收益（基本與攤薄）為1.11元人民幣，增長71.1%。

截至2015年6月30日，市場份額約為24.8%，佔據壽險市場主導地位。總資產達23,795.55億元人民幣，較2014年底增長5.9%；內含價值為5,168.22 億元人民幣，較2014 年底增長13.6%。

另外，由於保險企業會持有證券資產，當股市下跌，會影響保險公司的盈利，所以近期的股市下跌，無何避免對此股會有影響，而大家看過往數據，會見到此股的盈利不穩，亦是這個原因。由於保險股有受股市影響的性質，所以這類股票股價的波動其實不少。

中國人壽企業簡介
市盈率：12.4倍*
每股盈利：1.14元

市值：1,310億元*
行業：保險業
集團主席：楊明生
大股東：中國人壽保險(集團)公司 (68.37%)
*數據截至2016年2月5日收市

2010至2014年營運數據
總收入：3,860／3,710／3,710／4,180／4,410（億元人民幣）
純利：336／183／111／248／322（億元人民幣）
內含價值：2,980／2,930／3,380／3,420／4,550（億元人民幣）
ROE：16.1／9.57／5.00／11.2／12.8（%）

品牌價值達1,750億人幣

國壽品牌多年入選世界品牌實驗室(World Brand Lab) 發布的「世界品牌500強」，並位「中國500最具價值品牌」排行榜第五位，品牌價值達1,750億元人民幣。

國壽在壽險市場擁有領導地位，市場份額為24.8%，加上擁有健全的機構和服務網絡，營業網點及服務櫃面覆蓋全國的各城鄉，擁有74萬名保險營銷員，可說是已擁有一個十分完善的規模系統。

國壽最有價值是其品牌，試想想，若你想買人壽保險，你會幫有品牌的大公司購買，還是不知名的小公司購買？

你只會幫有品牌的公司買，就算是同一產品，若果無品牌的比有品牌的平，但你仍堅持買有品牌的產品，這就證明該品牌擁有相當高的價值。加上網絡規模等因數，都令國壽成為難以動搖的一哥，市場難以被對手攻佔，而擁有這種優勢的企業，就是優質的企業，而國壽的確是一隻優質股。

從過往的業績可看到，國壽的總收入大致保持平穩增長，不過，再細看其盈利，發現則較為波動，而且與總收入沒有形成太大的正比關係。這是由於在保險行業，收入結構由兩部分組成，當中的保費收入，未必是影響當年盈利的最大因素。

保險公司的投資

2010-2014年大致的收入結構
保費收入：3,180／3,180／3,220／3,250／3,300（億元人民幣）
投資收益：650／499／461／828／935（億元人民幣）

保費收入是其業務的本質，可見國壽能每年保持穩定的增長，國壽利用其龍頭優勢，把握市場的增長，開發新產品，雖然現時內地的壽險市場增長不算太快，但國壽總算在當中取得適當的市場份額。

壽險公司在收取客人保費後，在賠錢給人客之前就可以適當運用，利用投資產生額外的收益，而這部分的收益絕對不少，甚至其影響比當年保費部分所賺得的更多，絕對足以左右一間保險公司的盈利。

從國壽的投資收益中，可見其好壞與保費收入沒有太大的關係。當然，保費收入愈多，所累積的資產越多，潛在的投資收益會較多。不過這是長遠計，短期則難以反映。

而投資收益與當年的盈利，則有較大的關係，於國壽的業績中，可見若當年投資收益好，盈利就好，當年的投資收益差，盈利亦差。

2014年，國壽的投資資產達20,000億元人民幣，當中的收息產品佔了大部分，而股票、基金等價格波動較大的資產，雖然不足10%，但該年的市況波動，亦足以在右其結果。所以，當2011、2012年市況較差的年份，令投資收益大跌，因而出現當年盈利較差的結果。

國壽的資產分配其實是得宜的，作為保險公司，亦預留大量現金作可能情況下的備用，而股票類資產不多，投資組合屬低風險。而在將來，由於相信市況較差的時期已成過去，相信盈利再跌的機會不大，而往後仍是向好的。

另外，再看此公司的股東權益回報率（ROE），受投資收益影響而出現較大波動，整體來說，算是不過不失，反映就算資金不斷滾大，但再投資的回報仍受著當年的市況影響，相信現時市況較為穩定，保持10%以上相信是做到的。

2014年國壽的內含價值為4,550億元人民幣，到2015年中達5,170億元人民幣。簡單來說，內含價值就是將保險公司的總資產，減去保單準備金及其他債項，然後再加上保單價值而得出的數字。

這是評估一間保險公司的價值的其中一個方法，當中有點似股東權益的概念，反映這刻的價值情況，不過卻沒有考慮將來的盈利情況。故投資者理解內含價值是「起碼」有這價值的指標，亦是有些參考價值。

高增長期已過

總結以上種種因素，國壽在行業裏擁有一定的優勢，令其產品繼續有一定的吸引力，是一隻不錯的優質股。

不過，內地的人壽保險行業已過了最高速的增長期，保險業特別是壽險業開始進入增速相對平緩的階段，國壽雖擁龍頭優勢，但市場份額正不斷下跌，而生意往後亦只能以較平穩增長去形容，對此股的評價是正面的。

另外，投資收益部分是令盈利好壞的變數，凡涉及投資就存有波動，盈利存在波動難免，但亦因這因素，所以造就了投資者相反操作來作買賣的機會。

在此亦要利益申報一下，本人曾在2005年在6元買入過此股，其後於2007年尾以40元沽出。買入的原因正是上述所講優質股優勢，而最重要的是當時市況一般，此股雖然有好的價值，但市場的價格卻很低，股價處於被低估狀態，因此這是買入的好時機。

因為國壽的盈利包括投資收益，而當投資市場較差時，市場估計其盈利不好，故對這股的估值就會變得很低。

反之，到2007年市場市況過熱，此股的盈利受投資收益帶動雖然好，但市場不考慮週期問題，只會盲目相信此股的投資收益永遠向好，所以當時造成股價偏高，因此我當時沽出了此股，而在之後亦沒有再買入。

若然大家明白了上述所講，國壽的盈利特性，就會明白此股的盈利受市況影響，而股價因投資者預期此股的盈利，所以亦會受到市況牽引，而且更會將其放大。

估值合理偏平

國壽的盈利雖然長遠會呈上升趨勢，但中間必然會因市況而有波動，若果是長期投資者，所等待的必然是市況差的時候，令此股的股價大受拖累，從而把握入市機會。

不過，此股不是沒有缺點的，首先是股市波動，A股的波動會對其盈利有影響，亦令此股的股價不穩。另外，此企業的市佔率正不斷下跌，這是長期的不利情況，雖然此股有品牌及完善網絡，但當市場發展時，國壽無法把握其中的部分，因此增長比其他保險公司慢。不過整體來說，往後仍能平穩增長的。

雖然此股為優質股，但壽險業的增長已不是從前的高速，至於現時，國壽的市盈率約12倍，綜合來說，但現價是合理至略平的水平，開始在長線投資的價值。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）