固定收益 : 等待減息時獲利
市場定價減息
雖然預期減息的時間和步伐推遲, 但亦代表固定收益市場上出現獲得可觀回報的新機會。核心通脹正接近央行目標, 以及政策行動出現滯後效應, 主要央行應該正走向減息的道路。
在固定收益市場將平穩降溫的預期下, 投資者應關注那些能提供收益，但在經濟降溫加速時不會遭受重創的領域。由於收益率已高於通脹時期, 同時提供了減息時獲利的前景, 因此提供吸引的投資機會。
黏性通脹導致減息延遲
黏性通脹導致市場預期減息的時間推遲, 聯儲局年初預期將減息六至七次, 但現時預計今年只會減息一到兩次。若未來數月通脹未能改善, 此做法則存在政策失誤的危機，但亦延長了固定收益投資者鎖定具吸引力孳息率的機會。
全球減息周期已展開
在美國以外地區，減息周期已經展開。去年新興市場已開始減息, 到近期發達市場如瑞士、瑞典、加拿大和歐元區也跟隨減息, 代表著經濟規律正在轉變。
包括波動的食品和能源價格在內的通脹停滯是美國延遲減息的原因, 但核心通脹仍呈下降趨勢, 按照歐盟通用的「消費者物價調和指數」(Harmonised Index), 美國目前的通脹率將為2.4%, 消費者的通脹預期亦良好地維持在3%左右。
政策滯後下須耐心等待
投資者可能需要再耐心等待幾個月美國才減息, 但整體趨勢仍保持完好, 央行也意識到自己的政策效果存在滯後。不過，區域性銀行和的企業過度負債的問題已暴露，因此不採取行動仍是行動的一種。
加息風險正減少
除非突然出現經濟大幅增長或通脹衝擊, 否則主要央行不太可能再加息, 因此風險在於減息的程度和速度可能低於預期。相較美國市場, 投資者或更偏向歐洲市場, 因為歐洲相對較弱的經濟能令較低利率的前景更清晰。
信貸市場的機會
對於許多固定收益資產而言, 強勁經濟增長導致的減息步伐放慢並非完全是壞事, 因為企業盈利和現金流會同時增加。隨著美國經濟增長反彈、歐洲經濟復甦, 以及對中國的悲觀情緒有所緩和, 信用利差有望收窄。在企業領域上, 市場更偏好有良好覆蓋率和強勁現金流的公司, 同時看好房地產等曾經不受青睞的領域。
不過, 信用利差已接近歷史上最低水平, 若前景惡化, 投資者將難以進行緩衝，因此多元化十分重要, 特別是投資於抵押證券和資產支持證券等證券化債務, 因為對這些誤解令利差和收益看起來很有吸引力。
政治風險正在逼近
2024年下半年的政治風險, 包括美國大選可能會將政府債務水平和貿易緊張局勢備受矚目。這應該會令投資者轉向債券等較低風險的資產, 以對抗經濟大幅放緩或地緣政治風險升溫。
整體而言, 2024年是政策寬鬆年的說法仍然成立。減息可能帶來收益增加, 但亦不能忽視固定收益市場目前提供大量收益的機會。
駿利亨德森投資環球固定收益主管Jim Cielinski
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