呷哺呷哺海底撈 火鍋股炒得起
寒冬中大熱火鍋股炒得起
人均收入增加、生活節奏改變；加上年輕客群漸成為消費主流，令內地餐飲業近年出現變化，傳統服務式餐廳市場正被速食行業及休閒餐飲文化侵蝕。2016年全國餐飲收入按年增加10.8%，至35,700億元人民幣，增速比社會消費品零售總額要高。高檔消費佔比持續下降；反之大眾消費已佔整體達八成，快餐、團餐、火鍋、商場餐飲、休閑餐飲等發展迅速。
呷哺呷哺（00520）2017年在內地火鍋餐飲集團20強當中排行第四位，公司於1998年在北京成立，是由台灣引進的吧台式小火鍋品牌。
「一人一鍋」概念迅即在內地走紅，2008年獲得英國政府旗下私募基金英聯投資垂青，注資5,000萬美元支持。
平均四日開新店
呷哺呷哺往後發展步伐加快，2013年全國的分店數目已超過400間，晉身內地餐飲百強企業之一。
2014年為籌組資金用以擴展分店網絡及在上海和北京設立食品加工廠，決定來港招股集資逾10億元，惟掛牌首日破底收場，收報4.54元，跌穿招股定價4.7元。
管理層銳意拓大版圖，計劃以平均四日開一間分店的速度，於2020年底前，將分店數目增加至1,000間。
而整體規劃是要在北京、長三角及珠三角三個主要據點，各設逾千間分店，令全國布局最終近4,000間。
另外，據管理層所指每間新店的資本開支要100萬元人民幣，大部分新開分店平均可於3.2個月內做到收支平衡，投資回本期則約16.7個月。
品牌定位上，呷哺呷哺主打中低檔市場，集團於2016年在北京三里屯開設首間「湊湊」，以中高檔市場為目標。
有別於「一人一鍋」，湊湊以創意火鍋加台式手搖茶作招徠，品牌走休閒聚會概念路線，人均消費額介乎120至150元人民幣。
現時湊湊只有六間分店，對整體收入貢獻2.5%，兼且仍處於投資期。但管理層對新品牌寄於厚望，計劃2019年前分店目標達100間。
另一品牌「呷哺小鮮」提供外賣及送餐服務，同時與多個網上平台合作，包括百度、美團及餓了麼，提供外賣及送餐服務的分店有177間。
回顧呷哺呷哺中期業績，增長動力絕不遜色。其截至2017年6月底止收入15.75億元人民幣，按年上升24.8%。
餐廳層面經營利潤3.83億元人民幣，升幅達50%；純利1.88億元人民幣，按年增35%；純利率提升0.9個百分點，至11.9%。
倘若撇除以股份為基礎的薪酬，期內經調整純利為1.93億元人民幣，上升36.5%。派送方面，中期息有7分人民幣，相當於期內純利的四成。
呷哺呷哺擴展快
截至2017年6月底止，旗下餐廳分店數目達650間（644間呷哺呷哺、六間湊湊），按年增97間；北京仍是主力地區，分店數目有277間，佔整體42.6%；其次是河北，分店有115間，比重達17.7%。
上半年同店銷售增長7.2%；人均消費額為47.2元人民幣，輕微回落0.2%。至於期內翻座率為3.1倍，略低於對2016年3.2倍。
呷哺呷哺手頭資金充裕，截至去年6月底止持現金5.21億元；另有短期投資（大部分為銀行金融產品）共9.72億元人民幣；而流動資產淨值為11.66億元人民幣。
麥格理看好內地餐飲業前景，尤其快餐及火鍋類，首次涵蓋了呷哺呷哺，並給予「跑贏大市」評級（見下表），認為是內地餐飲股中首選。
火鍋市場在內地整體餐飲業中明顯領先，每年增長率達高單位數至低雙位數。
呷哺呷哺一方面擴大網點；另一方面，將現有分店逐步升格，雖然未有提升價格，但長遠增長有利。
根據中國飯店協會2016年的統計，論餐廳每座位的年均收入，西式餐廳仍是最高，達57,700元人民幣；以量取勝的團餐最低，不及西式餐廳一半。
而火鍋及快餐類則相若，介乎50,000至52,000元人民幣。
若以每名員工年均收入計，火鍋是眾餐飲類別中最高，有27.9萬元人民幣。
麥格理認為，主要原因是火鍋屬半自助式，同時比其他餐飲需要較少廚房員工。論收入效率及淨利率，均為快餐類最高；其次是火鍋類。
不過，兩者距離相當接近，平均每方米收入逾30萬元人民幣，而淨利率介乎13%至14%。
對於呷哺呷哺創立湊湊品牌，麥格理相信，多品牌策略之下，一方面可免除單一品牌的風險；二來更可帶來規模效益。隨著湊湊的分店網絡擴大，員工成本佔比會相應下降。
該行預計，湊湊2017年仍會錄得約5,000萬元人民幣虧損；2018年可達致收支平衡；2019年對整體收入貢獻可達10%。
由於湊湊的毛利率較高，擴展至一定規模後，對盈利貢獻將不容忽視。
麥格理又指出，呷哺呷哺的另一優勢是資金充裕兼自由現金流強勁，彈藥足自然可繼續擴展、將分店升級，以及維持向股東作出回饋。
其高度標準化商業模式，有利開店步伐加快。至於火鍋味料零售及外賣服務，有機會成為日後增長動力。
海底撈撐起頤海
麥格理預測，呷哺呷哺2017年純利可達4.55億元人民幣，按年增長24.2%。
2018、2019兩年純利預測分別5.69億及7.1億元人民幣，按年升幅均為24.8%。
倘若以2016至2019年複合年均增長率達25%；加上有能力維持強勁自由現金流的條件，可給予目標價21元，相當於2019年預測市盈率25倍。
另一大行里昂雖然未有給予呷哺呷哺目標價，但早於去年9月已看好，認為具備升股的潛質。
預測其2017年後三年，每股盈利年均複合增長率可達26.5%。
海底撈在內地火鍋餐飲集團20強當中排名首位，旗下頤海國際（01579）亦可看高一線。
頤海為四川火鍋連鎖店海底撈的火鍋底料供應商，2016年由海底撈集團分拆來港上市。
頤海同屬高增長一族，2013年成立以來，收入及純利的年均複合增長率分別達51%及104%。
輝立預期，受惠消費增加及升級趨勢；加上具有品牌與銷售管道的優勢，給予「增持」評級，目標價9.1元。
麥格理指出，海底撈現時滲透率未算高，內地分店只有196間，仍有不少空間擴展，頤海在母公司持續高增長所帶動下，可望水漲船高。
故將頤海今年純利預測上調9.4%，至3.29億元人民幣；2017年預測為2.5億元人民幣，按年上升34%。
目標價則由6.8元上調至9.3元，相當於今年預測市盈率約25倍，維持「跑贏大市」評級。
打邊爐想健康 應如何選擇食材
近日香港天氣持續寒冷，不少人均會約三五知己或家人一起吃火鍋，火鍋店出現人龍，部分售買受歡迎「打邊爐」食材的店舖亦趁勢加價，面對林林總總的美食，想吃得健康又應該如何選擇食材？
仁安醫院網站則詳細說明「打邊爐」的健康食法，讓市民認識不同鍋底及食物的脂肪屬類，有助選擇低脂的鍋底及材料。
在選擇鍋底上，湯底要揀「清」，不妨以鮮番茄湯、豆腐黃牙白湯或芫茜魚片湯取代較高脂肪的豬骨、牛尾或內臟的湯底。
至於配料上，各類的菇菌及瓜菜、魚蛋、牛丸及鮮雞片等均屬於較低脂肪的配料；相反，各類內臟、炸魚皮肥牛肉及肥豬肉等，則屬於較高脂肪類別。
