利淡因素盡反映 新特能源具爆發條件

2008年成立的新特能源，主營多晶硅研製。現已構建硅基新材料、新能源核心裝備研製和風能、光伏資源開發為一體的綠色經濟產業鏈，收入主要來自多晶硅、風能、光伏電站建設和運營三個業務板塊。

多晶硅產能釋放

隨著新疆甘泉堡基地多晶硅生產線技術改造項目，以及內蒙古年產10萬噸高純多晶硅綠色能源循環經濟建設項目今年釋放產能，多晶硅產量大幅增加。

不過，內蒙古10萬噸多晶硅項目冷氫化系統磨合消缺及工藝再優化，裝置進行逐套停產檢修，上半年多晶硅產能仍未盡發揮。
上半年實現多晶硅產量7.61萬噸及實現銷量8.61萬噸，分別增長64.7%及80.5%。集團截至6月底止，上半年營業收入175.86億元人民幣，按年增長19.5%。

其中多晶硅板塊實現收入126.18億元人民幣，增幅21.7%，增長主要受惠多晶硅產能釋放，期內產品銷量增加八成；惟同期售價跌32%。風能、光伏電站建設板塊實現收入27.34億元人民幣，增幅11.2%，主要是由於加大市場開發力度，風能、光伏電站建設業務規模擴大。

提升N型硅料佔比

至於風能、光伏電站運營板塊，則實現收入11.38億元人民幣，跌幅6.1%。雖然實現發電的風能、光伏運營電站規模增加，但集團部分已經運營電站項目的電價補貼，存在被降低或取消的風險，基於謹慎原則，按照降低或取消電價補貼後的電價確認收入。同期毛利80.31億元人民幣，下跌3.2%；毛利率46.15%，顯著收窄10.99個百分點，主因多晶硅銷售價格大幅下降。

上半年純利47.58億元人民幣，下降15.2%；每股盈利3.33元人民幣。

集團於6月底，投資建設准東20萬噸多晶硅綠色低碳循環經濟建設項目一期， 10萬噸項目已基本建成，如期開展進料及調試工作，預計今年底前，多晶硅產量將進一步提升。另外，為滿足市場對效率較高的N型需求，集團完善了多晶硅全流程質量穩定性控制評價標準，提升N型用料佔比，2023年上半年因產能和質量提升，生產的N型料產量是去年同期的6倍。

回歸A股進入直路

集團回歸A股亦有進展，9月中上海證券交易所上市審核委員會，審議集團建議發行A股事項，結果符合發行條件、上市條件和信息披露要求。根據會議審議結果，建議發行A股的申請已獲上市審核委員會審核通過。交銀國際指，集團回歸A股已進入最後階段。 若順利有望於年底前完成A股發行。

集團A股上市擬集資88億元人民幣，用於投資建設新疆准東20萬噸多晶硅專案。交銀認為，回歸A股對集團發展意義重大。
未來幾年，多晶硅需求仍將快速增長，為保持市佔率，公司仍需要新增大量產能，存在大額融資需求。目前集團股價僅相當於今年市淨率0.51倍，而A股市場上同類公司如大全能源市淨率約2倍。 預計A股發行價將對應約1.5倍市淨率，待A股上市後，有望為集團提供更加融資管道。

行業庫存大幅減少

儘管在四間多晶硅一線企業中，公司目前的成本較高，但回歸A股的融資支援，將保證集團在本輪週期底部階段不會落後，繼續保持龍頭地位。由於硅晶圓產量超預期增長，導致多晶硅需求明顯超出不及預期的產量。多晶硅行業庫存7月至8月大幅減少，推動其價格近期持續反彈，其中單晶緻密料價格由7月最低的每噸64,000元人民幣升至每噸84,000元人民幣。

由於供給增加仍無法滿足繼續增長的需求，交銀認為，10月仍難以實現供需平衡，因此價格短期內仍將繼續上漲。由於近期多晶硅價格超預期，交銀預計，集團第三季業績有望超出預告上限，而第四季原有20萬噸產能將滿產，並且成本有望明顯下降，預計業績將環比大幅回升。

該行重申其「買入」評級（見圖表），回歸A股可推動估值修復；目標價維持18.05元，相當於2024年預測市盈率8倍。本週四（10月19日），新特能源股價收報14.56元。、