同股不同權帶挈盈利升 港交所有力追落後｜小米集團｜美團點評｜李小加
撰文：Smart ED編輯部 ｜ 圖片：新傳媒資料室
港交所上週三（11月7日）公布，截至今年9月30日止首三季純利74.84億元，按年升35%；收入及其他收益122.96億元，按年升27%。期內除息、稅、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）93.53億元，按年升32%；EBITDA 利潤率76%，按年增3%；每股盈利6.03元。
單計第三季，純利為24.43億元，按年升20.2%；收入及其他收益41.02億元，按年增長18.8%；EBITDA為30.77億元，較去年同期升20%；每股盈利1.96元。
通告指出，盈利報捷主要受益於現貨和衍生產品市場成交量增加，造就交易及結算費上升；以及上市公司和新上市衍生權證、牛熊證數目增加，令上市費創新高。
新股集資額大增1.8倍
首三季現貨市場成交貢獻30.33億元收入，當中交易費較2017年首三季升42%至16.89億元，高於股本證券產品平均每日成交金額的37%升幅。
聯交所上市費收入6.83億元，增幅13.26%；交易系統使用費則按年升25%。股本證券及金融衍生產品方面，多個主要市場指標均創新高。
聯交所股本證券產品平均每日成交金額912億元，較去年增加37%。標題平均每日成交金額1,147億元；股票期權合約平均每日成交533,972張。
聯交所衍生權證、牛熊證及權證平均每日成交374,920宗；平均每日成交金額235億元，按年上升52%。
聯交所上市費增加83%，反映期內新上市的衍生權證及牛熊證數目亦創下有史以來高紀錄；期交所衍生產品合約平均每日成交663,673張。今年首三季首次公開招股集資額2,431億元，按年增177.5%。
主板新上市公司共99間（其中包括8間由創業板轉主板公司），較去年同期59間增67.79%。創業板新上市公司數目67間。
此外，港交所亦公布今年1月至10月證券市場的平均每日成交金額為1,127億元，較去年同期上升35%。
衍生權證平均每日成交金額為161億元，較去年同期上升42%；牛熊證平均每日成交金額為74億元，較去年同期上升68%。
公開招股方面，1月至10月共有185家新公司上市，較去年同期的131家升41%；集資額2,557億元，較去年同期的892億元上升187%。
事實上，允許「同股不同權」企業在港上市，對港交所的盈利助益明顯。
截至10月底止，今年頭三大招股上市公司，分別是集資588億元的中國鐵塔（00788）、集資426億元的小米集團-W（01810）、以及集資331億元的美團點評-W（03690），後兩者均為「同股不同權」企業。
港交所行政總裁李小加稱，首三季亮眼業績，反映港交所繼續扮演全球首次公開招股中心。
他表示，即使面對全球宏觀經濟及政治環境變數，相信港交所今年可保持全球集資第一的地位，對全年業績表現亦充滿信心。
李小加更透露，有超過250間企業有意明年來港上市，當中包括很多科技和生物科技企業。
大行上調盈利預測
德銀報告表示，港交所首三季盈利較該行預期高5%、已達全年預測約81%。
雖然港股日均成交量按季下跌14%，並引致交易、結算及存倉費等收入下降。
但正面因素包括上市費用收入按季增加15%；投資收入按季增加29%；來自商品業務的EBITA利潤率高等。
德銀預期今年及明年港股日均成交量分別為1,110億及1,200億元，並將港交所盈測提高3%至5%，維持「持有」評級，目標價上調至245元。
里昂雖降低港股日均成交量預測3%至5%；但指港交所第三季稅後溢利較預期高2%，故上調其2018至2019年每股盈利和派息預測1%至3%，重申「買入」評級，目標價288元。
摩根士丹利報告指，港交所第三季收入按季增加1%，未有受大市成交量減少拖累；第三季每股盈利1.96元，較預測的1.78元高；而收入、季度每股盈利（EPS）也較預期高分別8%和10%。
該行認為港交所盈利穩定，相信於弱市中會有好表現，而當成交量回升，其盈利和估值將更好，故給予「增持」評級，目標價290元。
滙豐環球研究則認為，隨着中港互聯互通增加、新經濟公司上市以及在高投資收益下，將支持港交所表現，維持「買入」評級，目標價280元。
在季績公布後，港交所股價以橫行為主，於220至230元水平徘徊，隨著港股氣氛有所好轉，料利好因素可重獲市場注視，股價有望追落後。建議可於225元水平買入，目標260元；止蝕205元。
延伸閱讀﹕美股粉飾窗櫥季節 料較中港股市表現更好
【美股】千禧年前，港股流行投資策略是「聖誕鐘買匯豐」。原因是歐美機構投資者，每逢年底都需要向客戶交出成績單，多買入股票推高每單位資產淨值，既可有助基金經理爭取業內較佳排名，亦可為年終花紅帶來好處！這種市場走勢，被投資者稱為「年尾效應（Year-End-Rally）」。
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然而，隨著越來越多內地企業到港上市。
香港逐漸被內地那套3、3、2、2的貸款節奏，即全年四季的新增貸款，目前的冬季只剩餘下的20%，不少企業反而變得資金緊張，令港股傳統的年尾效應逐步失效。
故筆者傾向建議強積金投資者，年底部署美股較中港股市更容易交出較好表現。
傳統上，美股每年的年尾效應，多從11月底感恩節假期開始，至元旦假期前結束，維期一個多月時間。但也有部份投資者選擇簡單計算整個12月便算！
形形式式，套用前國家領導人鄧小平先生名句：黑貓白貓，總之捉到老鼠就是好貓。
事實上，年尾效應於近十年美股表現確實非常亮麗，以2008年開始的十年感恩節假期至年底前表現計，錄得升幅的年份居然高達8成，平均回報亦達到2.18%。
另就算筆者把統計數據推增至20年，同一段時間的賺錢機會也高達75%，平均回報亦錄得1.72%。
需知這段時間假期特別多，除了感恩節外，還有聖誕和除夕等，市場氣氛無可避免傾向淡靜，仍有此等回報實屬理想。
配合上星期標準普爾500指數錄得1.61%，10月亦已經累積下跌6.94%，雖然指數由強轉弱機會已彰彰明甚，但在中美有望重啟貿易談判，聯儲局多位官員加息態度亦開始由鷹轉鴿，出現一波較像樣的反彈也沒甚出奇吧！
中投傲揚精選基金
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延伸閱讀：想讓投資組合獲得合理增長 中美股市要咁選
【中美股市】投資賺錢方法不外乎低買高賣，又或是數年前選對了像騰訊（0700）和亞馬遜（AMZN）好股。當然，本欄主要針對強積金投資，組合不能選股但也可以選對了金融市場，如十多年前的中港股市，又或是近年長升長有的美國股市，坐一轉順風車讓投資組合獲得合理增長方為上策！
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然而，就目前環境而言，中港股市股值吸引，恆生指數市盈率只有9.7倍，國企指數更只有7.8倍，堪稱目前環球主要金融市場中的「平霸」，應該一如中央官員建議長線投資可妨積極撈底？
還是應該繼續挫弱扶強，雖然標準普爾500指數市盈率達19.1倍，但趁美企重啟回購自家股票行動，加上早前已調整了近10%，現較高位仍有5%空間而低吸美股？似乎關鍵在於雙方目前經濟狀況，與及稍後貿戰能否短期內平熄。
信貸評級機構穆迪上週發出警告，表示憂慮中美兩國貿易戰將進一步升級，將拖累全球經濟增長由2017-2018的3.3%，回落至2019和2020年只有不到百份之三。
適逢上週五白宮貿易顧問納瓦羅（Peter Navarro）於一場公問演說中，批評華爾街投資銀行，尤其點名的高盛不應予總統特朗普施壓，圖化解中美貿易爭拗。反應回流美國投資云云 …
這些言論，或許起碼可證明白宮內仇華派官員，一直為兩國關系搧風點火，在這班嘍囉長期告“枕頭狀”的情況，似乎預視了習特會後，雙方能夠快速達成協議機會，難如早前市場預期般樂觀。若真的協議落空，對中港股市肯定不利。
此外，昨天內地剛好雙十一購物活動，今年又再一次打破紀錄至2153億元人民幣。阿里巴巴執行副主席預期，未來內地10至15年中產將急速上升，由3億增加至6億，且工資能以低雙位數上升，有助中國由出口型經濟，轉營至內需型云云 …
同樣都是工資增長，且增幅按年還不過是2.8%，盡管美國公布的10月就業報告中提到，工資增幅已達到9年半以來最高，但足夠令仍處牛市的美股企業吃不消！提出這樣警告的上市美企數目不斷增加，由早前的數間，最新已增至十多間。
諷刺的是美企受惠於稅改政策，標準普爾500指數2018年每股盈利（EPS）增長預料可達24%，就算減稅效應已悉數消化，加上高基數效應等問題，明年增速就算放緩預期也能到9%。
那麼，正在放慢中的中國經濟，企業盈利增長肯定不是數倍於美國，甚至貴州茅台（600519）、吉利（0175）、瑞聲（2018） … 等多間企業，近期銷售後都明顯放慢。
就連上述雙十一購物節銷費增速，也由去年39%縮減至只有27%。在如此場境下，內地仍加薪低雙位數，那豈非要了這些公司的命？股價焉有不跌之理？看來目前並非買中港股市的時機！
事實上，從方方面面都不難發現，內地正處於中產陷阱的轉營期，加上中港股市向來大上大落，簡而言之就是追勢。
對於投資高手而言，就高位33484點拋出股票轉持保本產品，表現當然理想。但若不懂也不願花時間理會的投資者，買美股平平穩穩賺取每年平均8%左右的回報，看來對普羅大眾更為實際。
難怪畢菲特經常掛在嘴邊：「買美國指數基金就夠了。」
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編按：筆者為中投傲揚精選基金基金經理
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