合富輝煌：宜候低分注吸

合富輝煌主要做物業代理業務，當中以一手物業的代理業務為主打。而合富輝煌在中國市場，佔內地一手物業代理市場的領先地位，2015年的總成交金額近2,100億元，成交宗數多達約180,000宗，代理新盤項目超過900個，業務覆蓋至全國150多個城市。

合富輝煌之前公佈了中期業務，受惠大陸樓市興旺，營業額比上年同期升28%，而盈利亦比上年同期升26%，達9,200萬元。

#合富輝煌簡介
股票代號： 00733
市盈率：6.4倍
每股盈利：0.34元
市值：14億元
行業：地產業
集團主席：扶偉聰
大股東：扶偉聰（36.24%）

2011至2015年數據
營業額（億元）：16.1／17.9／23.7／24.8／27.7
經營溢利（億元）：1.86／2.73／3.02／2.42／2.62
盈利（億元）：1.34／1.87／2.16／1.47／2.23
ROE：12.9／14.6／13.7／6.86／9.98

與多個大發展商長期合作

合富輝煌主要業務為物業代理，而在一手與二手物業中，一手代理業務佔比較多，而合富輝煌的銷售網絡及商業關係，成為了其中一個有價值的賺錢工具。

合富輝煌在一手物業代理市場擁有領先地位，不少大型發展商都是其合作伙伴，助其產生穩定的收入，例如新鴻基、萬科、恒大、華潤、中信、招商、富力、雅居樂、合景泰富、新世界中國等有緊密的合作關係，成為其中一個賺錢因素。

這公司為廣州的行業龍頭，若按地區劃分，廣州業務佔其總營業額約51%，非廣州業務則佔約49%。合富輝煌在中國其他地方，都有一定的業務地位，因為中國大型發展商，往往不指銷售一個城市地區的樓盤，所以其網絡亦遍佈內地。

內地地產市場的興旺是影響其生意的因素，雖然中央以不同措施調控樓市，但一線城市樓市仍然興旺，而合富輝煌有約半的貢獻在廣州，所以生意仍然不俗。

從過往的營業額中，可見到當中能保持平穩增長。除樓價上升令其收入金額有增長外，當中的生意亦同時增長，可見合富輝煌本身有一定的市場佔有率，就算往後內地房地產市場有潛在的下滑風險，相信對合富輝煌的影響亦不算太差，因為始終其有一定的實力。

不過，這類從事地產代理業務的企業，始終受著市場的唱旺與否所影響，業務難免會有潛在的波動，這同樣令生意及盈利波動，最終引至股價較為不穩，投資者要明白這點。

賺錢能力不過不失

從財務數據分析，此股的經營溢利略有波動，其中一個原因受大環境影響，以至自主創造盈利的能力較低。盈利方面亦有類似情況，但整體算是不過不失。

若然內地房產市場成交大跌，合富輝煌只能被動地受牽引，自身所做的有限，反映企業較為被動。

股本回報率（ROE）較一般，大致保持十個百份比的水平，比過往有下跌情況，反映賺錢能力有所減弱。但合富輝煌有一個優勢，就是資本開支少，相對較少需要為保持競爭力等而要不斷投資在機器上，從而能保持再投資的回報率。

情況如同香港的中原、美聯一樣，品牌、員工、網絡是其最重要的資產，而憑這類資產去賺錢的企業，只要保持當中的優勢，只要樓市成交正常，往往能產生合理的回報率，再投資的回報率亦會不過不失。

綜合分析

綜合而言，合富輝煌的質素不差，在市場擁有一定的地位，而銷售網絡、與大發展商的關係不錯，都是其優點之處。不過，業務本質始終受樓市興旺與否的牽引，而內地的樓市又存在著隱憂，這點不能不關注。整體來說，給予此股「中性」的評級。

由於這類受樓市牽引的週期股（美聯集團（01200）亦是），可以利用一套更有效的投資方法去減低風險及增加回報。首先是不著重這股，以「等到就買，等不到就不買」的模式去投資，並按週期性的模式運作。當樓市出現大調整，又或成交很差，甚至有一些物業代理企業有倒閉情況，這些股的股價必然大跌。

由於這只是週期問題，將來必定回升，而樓市往後亦會再一次興旺，只要選擇有實力的代理企業去投資就可以了。所以這時就才是更理想的投資時機，而以這形式去投資這類股，相信是最能平衡風險與回報的方法。

上述是低風險投資者的投資方法，若然是較能承受風險的投資者，或本身對內地樓市較有認識，就不用等大調整。這股現時的市盈率為6倍，其實已反映了內地樓市風險，現價並不貴。只要內地樓市無出現暴跌，以及成交急跌的情況，其實已有投資價值。不過，由於此股質素只屬中等，加上股價較波動，因此等股價再略回調才開始投資，並用分注買入法，效果會較佳。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）