受惠國策的中國光大國際

業務主要分三類：環保能源、環保水務、新能源。項目涉及垃圾發電、沼氣發電、生物質能發電、太陽能光伏發電、工業固體廢物及危險廢物處置、水環境治理、以及中水回用等。當中包括污水處理廠、垃圾焚燒發電廠、工業固體廢物填埋場、沼氣發電廠、環保科技及工程管理等。

中國光大國際企業簡介
市盈率：26.9倍*
每股盈利：0.38元
市值：458.24億元*
行業：環保業
集團主席：唐雙寧
大股東：中國光大集團股份公司 (41.39%)
*數據截至2015年12月16日收市

2010至2014年營運數據
營業額：29.3／36.6／34.8／53.2／63.6（億元）

毛利：11.5／15.8／16.8／23.8／29.7（億元）
純利：6.16／8.01／11.2／13.2／17.0（億元）
毛利率：39.2／43.2／48.3／44.7／46.7（%）
ROE：12.4／13.9／15.5／12.2／11.5（%）

主攻環保

光大經營的業務大多與環保有關，而近年環保行業受惠於利好國策的支持，令市場不斷擴張。

根據國家環境保護「13．5」規劃，中國的環保投資在2016至2020年間，將達到60,000億元人民幣，環保產業將繼續維持大規模增長的勢頭。

光國所從事的業務中，可看到大部分項目都與公共設施有關，當中涉及與各級政府的合作，而在中央政策的支持下，必然對光國各項目的發展為有利。

從光國的業績中，可看到其營業額能保持每年的增長，相信主因是政策支持下，行業持續擴張，營業額由2010年的29.3億元增至2014年的63.6億元，增幅甚為可觀。

純利亦能快速增長，反映所投資、所發展的是真正能賺錢的項目，能產生實際的盈利，並非為誇大數字而興建的無效率項目。當中的擴張是有實際市場及獲得政府的支持，能在其中取得合理回報，而毛利率亦能大致保持穩定水平，亦同樣反映出這點。

政府支持不愁生意

光國的股東權益回報率（ROE）大致處於10%以上水平，算是不過不失，對比其他行業或許略遜色，但以這類公共事業來說，回報率已算不差，反映此行業雖不能賺取很大的回報，但亦能獲得合理的回報，而且有穩定性。

加上政府鼓勵行業發展，將在未來令行業保持增長，令集團受惠。就算光國再投資的回報率只是中等，但行業的持續增長已能令集團在往後受益不少，前景正面。

而從過往的賺錢情況分析，只要政府支持，就不愁沒有錢賺，因光國已累積了一定的經驗，擁有技術，與政府過往的合作，都令其能獲得市場份額。而往後的發展政府政策可說是主導了行業，同時亦對光國有很大的影響。

按照國務院2013年頒布的規劃，節能環保的年產值將維持在15%以上，而之前的「12．5」規劃明確指出，到2015年，全國直轄市、省會城市和計劃單列市生活垃圾全部實現無害化處理，城市生活垃圾無害化處理率達到90%以上，全國城鎮生活垃圾焚燒處理設施能力達到無害化處理總能力的35%以上。

而在光國近年的業績中，可見受專於國家政策，而在「13．5」的規劃中，亦明確支持行業的持續發展，光國往後的生意亦不會差。

積極發展環保水務

而光國的業務結構主要分為三大類，即環保能源、環保水務、新能源。而這三類的營業額比例為73%、17%、10%（其他收益未有分類）。而除息、稅、折舊及攤銷前盈利(EBITDA)所佔的比例為60%、16%、7%（其他收益未有分類）。

可見環保能源雖然佔最大份額，但並非賺錢能力最高的業務，而賺錢能力最高的業務部分是環保水務，而光國在水務部分正加強發展。

光國在2014重組了水務業務，與漢科環境科技集團作業務合併，將水務部分注入漢科，而光國持有漢科50%股權，相信會令此部分的獲利進一步提升。

光大早前公布2015年上半年業績，上半年收益為37.7億元，比2014年同期的29.4億元增加28%，可見增長理想。而純利為10億元，比上年同期的8億元增加25%。每股盈利為0.223元，盈利同樣是理想的，主要受惠於行業持續增長。

前景佳 但估值高

綜合而言，對此股的評價是不錯的。雖然光國所賺得的項目回報率不會太高，但在可見將來，行業擴展仍會保持。

內地政府的政策令行業保持發展，而當中的發展可說是機遇，而光國在當中擁有一定的優勢，相信能把握得到。因此，在中長線來說，光國的業務前景不俗。

不過，現時光國的市盈率已接近30倍，這時作投資有一定的保留。2015年的生意盈利預期會比2014年有所上升，令下年度的市盈率下跌至20至25倍，可算是較合理的水平，但較理想的價位，相信是20倍以下的市盈率。

因為光國的行業雖有不錯的前景發展，但增長不會太快，這類企業中長期亦只能平衡增長，所以對太高的市盈率有所保留。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）