【友邦保險(01299)】內地人減少來港買保險 友邦轉型見100元要靠呢招｜2020投資展望・焦點股巡禮(15)
撰文：經一股添樂｜圖片：新傳媒資料室
友邦保險公司簡介
友邦是泛亞地區最大的獨立上市人壽保險集團，覆蓋區內18個市場，按壽險保費計算，集團在日本除外的亞太地區領先同業，並於大部分市場穩佔領導地位。友邦作為目前作為唯一一家外資獨資進入國內市場的壽險公司，面對國內的龐大市場，友邦的新業務當然值得期待。過往友邦的一大部分收入來自內地人到港投保，但內地人赴港投保的高峰在2016年以後逐年下降，之後連續三年逐年下滑。
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友邦保險財務狀況
以總加權保費收入計算，香港是友邦最大的的收入來源，2019年中期業績中顯示，香港2019年上半年的總加權保費為61.04億美元，較去年同期微跌0.4%。中國業務則是第二大收入來源，上半年的總加權保費為25.6億美元，是按年唯一上升的地區。公司管理層早前表示，中國的全資擁有業務是旗下增長最快的市場分部，上半年度新業務價值錄得34%的增長。在天津市和河北省石家莊市新設的營銷服務部已於7月底開始營運，預計可以在下半年進一步帶動內地的保單總額的上升。與去年比較，年化新保費增加9%至34.43億美元買，但第三季年化新保費減少8%至14.44億美元。
年化新保費是新業務的關鍵內部衡量指標，由再保險分出前的年化首年保費100%及整付保費10%所組成。年化新保費不包括退休金業務、個人險種及汽車保險的新業務。
按固定匯率基準列示的增長率計，截至2019年9月30日為止，新業務價值上升1%至9.80億美元，如果不計算香港業務，新業務價值增長更向上升至14%，相關新業務價值利潤率增加6.0個百分點至67.0%而總加權保費收入則上升8%至81.68億美元。除了內地業務外友邦在東盟地區，尤其是在泰國繼續有好表現。
大行對友邦保險評級及入市策略
友邦保險的絕大部分保費以當地貨幣收取，在美元貶值的情況下，預計相關收入在匯價入帳上會有一定幫助。根據內地媒體報道，為響應中國銀保監會，將中國合資壽險外資比例可達100%的新政策，友邦有意將上海分公司改建為友邦全資持股的人壽保險子公司。報道指，一旦申請獲批，即意味著友邦在華有了獨立法人資格，分支機構擴張難題將迎刃而解。浙江、山東、安徽、四川、湖北等人口大省且經濟較發達地區，都可能是其未來分支機構布局的熱門地。
雖然內地的金融政策鬆綁有利於友邦，但同時會引入競爭。屆時友邦能否發揮外資優勢還不得而知。
從最新的報告中可以看到，內地的新業務價值利潤率高達93.2%，遠遠高於其他分部均值66%。從公告來看，內地的稅務政策變化使得保險業務佣金稅收抵免增加，從而推高新業務價值利潤率。但在其他外資相繼進入市場時，相關毛利率恐怕難以維持在如此高的水平。股價走勢方面，在77元至84元的區間中有不少裂口尚未補回，但大市氣氛向好，估計友邦能跟隨向上，惟下跌的話支持位會比較深，投資者如果對友邦有興趣，可以待公司交出第三季的完整業績再作決定，若內地業務有新突破，股價要見100元亦不是夢。
大行評級：
- 大和：「買入」，目標價97元
- 大摩：「增持」，目標價92元
- 瑞銀：「買入」，目標價91元
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