半新股漏網之魚 宏信建發值博

集團由遠東宏信（03360）分拆而來，集團目前專注設備營運業務，提供經營租賃服務、工程技術服務、以及平台和其他服務。
至於母公司遠東宏信主要從事融資租賃及諮詢服務、產業營運及管理服務，包括醫院投資及營運、幼兒教育和學校營運管理、貿易及經紀服務等。

設備營運服務龍頭

據弗若斯特沙利文數據，以2022年收入計，集團是內地最大的設備營運服務提供商。
截至今年6月底，業務網點總數量419個；按區域分布，內地業務網點數量達415個，覆蓋近200個城市；海外業務網點四個，覆蓋香港、馬來西亞及印尼。現透過三個主要品牌營運，包括宏信建發、宏信設備及宏金設備。

城鎮化推動需求

尤其在高空作業平台、新型支護系統及新型模架系統設備營運服務市場，擁有領導地位；去年在三個市場均排名第一位。
按設備保有量計，2022年在內地高空作業平台市場分額達30.6%；新型支護系統方面，設備保有量市場分額有5%；至於新型模架系統市場，設備保有量市場分額3.2%。
曾參與的重要工程包括，援建香港醫院、鄭州航空港站、廣州白雲國際機場航站樓、中芯國際集成電路生產設施、包銀高速鐵路、上海國家會展中心、北京大興國際機場、港珠澳大橋及火神山醫院的建設。
根據弗若斯特沙利文報告，內地設備營運服務市場規模增長潛力大，2022年市場規模為9,354億元人民幣。隨著城鎮化不斷推進、產業升級，以及「十四五」規劃進入實施階段，建築市場需求旺盛。估計至2027年，市場規模將擴大至15,932億元人民幣，即2023至2027年期間，複合年均增長率達10.3%。

此外，由於大型設備營運服務提供商正加強市場整合，加快擴張步伐，提高市場分額，市場的集中度預計也將提升，集團有望受惠於行業擴張及行業整合機遇。

招股認購不足額

宏信建發於今年5月公開招股（IPO），招價股介乎4.52至4.8元。惟市場反應冷淡，公開發售部分認購比率僅12%，多出股份撥至國際配售部分，股份最終亦以招股範圍下限定價。
首日掛牌全程潛水，收報3.21元，較定價大幅低出28.9%。
值得留意，除了貨源落入國際配售的大戶手外，集團招股時，獲得多名客戶及供應商捧場，包括了香港東濱、中聯重科、浙江鼎力、臨工重機、上海普陀科技及上海新金環企業等，多名基石投資者認購股份，認購總數相當於總發售股數逾六成六，反映貨源盡歸強手，街貨不多。

而上市籌得淨額15.17億元，有六成七用於優化設備組合，其餘會投放在增強一站式解決方案能力、擴大服務網點網絡、通過數碼化升級提升經營效率，以及營運資金。
上市後首份中期成績表，業務維持理想增速。截至6月底收入42.05億元人民（見圖表），按年增長18%；客戶數目由2021年的97,000間，增至期末19.1萬間，涵蓋市政建設、房屋建設、交通建設、船舶海工、工業製造、綠色能源、倉儲物流、文化藝術、商業娛樂等領域。
期內毛利14.36億元人民幣，增加4.8%；毛利率為34.1%，收窄4.3個百分點，主要由於經營租賃服務毛利率下降。

純利2.37億元人民幣，上升49%；經調整純利3.17億元人民幣，增長9.8%。增幅差異主要是由於贖回負債之利息支出和匯兌損益，相較去年同期下降所致。

華泰予目標價5.22元

華泰證券考慮到其設備租賃行業龍頭地位及優秀營運管理能力，認為可維持較快的收入和純利增速，預測今後三年收入分別為96億、115億及136億元人民幣，複合年均增長率約20%。
同期純利分別9.6億、12.5億及15.7億元人民幣，複合年均增長率33%，對應每股盈利分別0.3元、0.39元及0.49元人民幣。
目前可比較上市公司的企業價值倍數平均為7.3倍，高於集團的6.3倍。若以市盈率估值計，行業平均市盈率15.6倍。

若給予16倍估值，宏信建發目標價為5.22元，首次覆蓋給予「買入」評級。本週五（11月17日），宏信建發股價收報3.64元。