北控水務有條件加派息

北控水務以股權收購、TOT、BOT、委託運營等模式，不斷拓展市場。業務範圍遍及中國，並在馬來西亞、葡萄牙等國擁有多個水務專案。

業務分析

北控水務母公司為北京控股（00392），北京控股是一間具有北京市政府背景，以公用事業為主的紅籌公司，位列中國500強公用事業、公共設施經營和管理類企業第1名。由於北控水務的業務為公用事業，背景及行業領導因素，令這企業在資本、品牌、技術、關係上，都更有利發展。

北控水務合共擁有388座水廠（其中包括285座污水處理廠、94座自來水廠、8座再生水處理廠及1座海水淡化廠），經營模式包括：「建造－經營－移交」（BOT）項目，「移交－經營－移交」（TOT）項目，「公營－私營合夥」（PPP）項目，委託營運項目，及透過併購所得的項目。

北控水務水廠分布及盈利

國策機遇

國務院之前發布《水污染防治行動計劃》「水十條」，而全國人大已批準自2018年起開征環保稅，新頒布的法例規定根據污染物排放量來征稅，有利整個污水處理行業及當中的企業，由於內地的水污染問題仍嚴重，因此行業的增長仍會持續。

再加上中央近年積極推動PPP模式去發展公用事業，將為北控水務帶來更多機遇，由於這企業是行業領導，在奪取PPP項目上的確有一定優勢。

從北控水務的業績可見，生意與盈利均處快速增長，這增長在公用事業較為少見，反映這行業正受惠國策的大方向，而北控水務更在當中擁有優勢，令其取得更多生意項目，賺錢能力不錯。

發展前景

北控水務的PPP項目進展良好，同時正不斷物色項目，這企業表示，希望總投資額達到500億元，公司的指引為2020年可增至3000億元人民幣，顯示企業擴充的野心。在派息政策中，過往平均處3成半水平，大部分的盈利均作而投資之用，可見企業重發展多於派息，亦顯示這股往後股息的增長潛力。

由於這企業本身有優勢，而中國政府繼續加強處理水污染問題，相信對行業有利的政策仍會持續，加上中央更積極以PPP模式去發展公用項目，都對這企業有利。

但這企業不是沒有風險，隨著企業併購加速和各類資本湧入，水務環保市場的競爭將更加激烈，這企業近年造出15%的股本回報率，但隨著競爭加劇，回報率將下跌，往後的賺錢能力將略為減弱。另外，這企業的負債不少，但由於有充足的現金，以及近年很強的賺錢能力，都令這方面的問題不大。

投資策略

北控水務為行業的領導，有一定的規模及技術，絕對是有質素的企業，加上國策配合，前景不錯。過往的盈利增長快速，但往後的增長會減慢，平穩發展。

由於派息比率不高，令息率常處於2%水平，吸引力的確有限，對於著重當刻現金流股息的投資者，這股未必是理想之列。但由於前景不錯，往後的股息將不斷增加，若然投資者將眼光放遠一點，這股往後的股息會不錯，更由於盈利的增長能力仍在，對於追求股價增值的投資者，這股是適合的。

現時市盈率較高，但預期盈利會上升不少，帶動市盈率降至13倍至17倍水平。而這企業市盈率若處10倍至15倍為合理水平，由於這股有增長能力，市盈率處合理範圍上限亦有投資價值。至於息率方面，2.5%至3%當然較為吸引，但由於投資這股的重點在股價及往後息率，因此當前息率未必是最好指標。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

編按：龔成是於公屋長大的80後青年，畢業後於銀行從事投資相關工作，雖然月薪僅萬多元，但因為理財及投資有道，只花五年時間，於28歲已累積到100萬元資產，目前淨流動資產有數百萬元。著有暢銷書《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》及《財務自由行》，並出任創富課程導師。