動盪下期權策略︳林日文專欄

回到期權這個主題，首先提醒，在這星期香港的個股期權，出現了兩個值得警惕的變化。

引伸波幅升期權金變貴

首先，然是引伸波幅（IV）大升。舉個例子，在上週二（4月1日）滙豐控股（00005）4月到期的當時等價期權87.5元Call的IV約21%；而股價大跌後，在本週二（8日）等價期權4月到期70元 Call的 IV約50%。
簡單來說，期權金亦貴了很多。然而，這並不意味著完全不能建立期權長倉（買入期權），對於有明確方向性判斷的投資者而言，短炒還是可行的，始終期權長倉風險仍是可控。
第二個變化是，留意到港交所（00388）對個股期權增加了按金，這並非單純因股價下跌引起的自然增加保證金，而是Call和Put的短倉按金要求一起增加。

市場風險增加了，保證金相應上調亦無可厚非，持有期權短倉投資者可能會失預算，傳統的「賣出期權收取權利金」策略風險變增相增加。
面對這種市場環境，若真的想收取期權金，無論看好或看淡，採用跨價期權策略（Spread Strategy）還是比較安心。
騰訊控股（00700）4月到期的行使價400元認沽期權，在本週三（9日）的成交中間價約10元，短倉每張收1,000元，當天正股中午時價格為434元。
為控制下行風險，可同時加一張同月行使價380元的認沽長倉，雖然這會使淨權利金收入減少約一半，但將最大損失限制在可控範圍內。

應做好風險管理

筆者在週三執筆，估計後市仍有一段時間的波動。
投資者應當做好風險管理，保持足夠的現金流動性，並考慮採用保守的期權策略，來應對可能出現的極端行情。

林日文

輝立証券衍生工具部經理

證監會持牌人士，從事金融行業十多年。