尋找創新技術的贏家

有研究表明，在創新技術推出後的三年、五年，甚至20年內，引領技術創新的美國產業，其平均表現往往優於美國整體股市。
當然，每次的技術創新，並不代表行業中所有參與者都會受惠。例如在上世紀70年代中期第一部商用個人電腦面世後，軟件股票表現大幅領先，而硬件生產商則不然。
同樣地，自1991年打後的20年間內，互聯網和流動電話急速發展，使科技股票迎來可觀的升幅，惟電訊股份的表現卻嚴重落後。
儘管如此，只要分散投資到有份直接參與革命性技術開發或應用的各個子行業，長遠而言將有很大機會跑贏大市。
如今，人工智能基礎設施（包括大數據、物聯網、雲端運算、半導體、網路安全等）、人工智能應用（例如機械人、深度學習）和人工智能相關產業（包括零售、醫療保健、運輸及汽車）等領域，都可以找到尖端技術的蹤影。

要注意的是，新科技應用的領導者，不一定都來自最初開發創新的產業；反而是來自最密集地應用該創新的產業。
此外，也要記住這種優秀的表現，也未必會以直線增長呈現。簡單來說，市場對一些革命性科技的出現，往往會表現得過於興奮。
例如蜂湧投資那些處於技術創新前緣的公司，甚至願意為相關股票付出過高價格，結果是股票的漲幅可能超出了「合理價值」。
最終市場無可避免地進入調整期，股價開始漸漸與實際的行業增長前景同步，直至技術領導者的業務開始成熟、股票的估值重回合理範圍。

警惕估值 質素為上

因此，投資者應保持警惕，勿被樂觀情緒沖昏頭腦，或盲目高追熱門板塊。

那麼，今天的科技板塊有沒有類似的情況？根據首選指標，即週期調整市盈率（CAPE），無疑科技股票的估值普遍較高。
儘管現時估值水平沒2000年科技股泡沫時那麼高，但科技板塊的定價似乎已充份反映。
因此看到科技股票（以美國納斯達克指數作為代表）在2022年出現相當程度的調整，但其後科技股已快速彈升，並於今年再一次跑贏大市。
筆者認為，投資者可考慮把科技板塊納入投資組合，並作為長期關鍵部分，而每當出現任何重大的調整，例如一旦經濟衰退並引發金融市場出現避險取態，都可以視為吸納的機會。
當然，由於目前科技行業的估值偏高，投資必須小心行事，並更加重視股份的質素。

筆者的分析也顯示，隨著創新週期變得愈來愈快，投資者可以評估個別創新的影響，從而尋找行業贏家的時間也愈來愈少。
技術創新最終能否大幅提高世界經濟的生產力，還有待時間證明，但無可否認的是，技術創新對投資者顯然相當重要。