利率前景多變 分散部署環球債券

從數據所見，勞動市場的現況好壞參半。美國勞工統計局的當前就業統計（CES）顯示勞動市場強勁，三個月移動平均淨新增就業職位約為25萬個；至於平均時薪則按年增4.1%，仍然高於新冠疫情爆發前的水平。

勞動數據好壞參半

不過，失業率從低位的3.4%回升至4%，而去年新增失業人數（53.2萬人），則超越新增的就業人數（37.6萬人），其他幾項指標亦暴露了市場脆弱的一面。
然而，美國企業已經穩定下來，財務數據如EBITDA已有改善，因為不少行業都受惠於各種財政計劃支持。
已經頒布法案的39,000億美元聯邦刺激開支中，很可能只投放了約一半。

在過去一段時間廣為市場關注的通脹，則見持續放緩，並從商品通脹蔓延至服務業通脹。
當中最棘手的一環——住房，亦可能在放緩邊緣，因為去年租金疲弱的滯後影響開始反映在數據當中。
成屋銷售仍然低迷，多戶型住宅的額外供應料會降低業主的租金。
移民數據則突顯勞動市場的現況，有助薪資及通脹持續放緩。
雖然利率走勢仍將依賴經濟數據的變化，但是筆者相信利率會呈下跌趨勢。
隨經濟邁向趨勢增長及2%的通脹率目標，將有利於信貸風險資產。

偏好利差主導資產

大量資金蓄勢待發，一旦這些資金湧入市場，將會推動利差收窄。
筆者認為，收益率曲線正扭轉倒掛形態，並且逐漸變得陡峭，而在極端情景下，收益率曲線變陡的速度可能會更快。

雖然美國10年期國庫券所反映的最終聯邦基金利率看來介乎3.75至4厘，但是筆者承認，隨著資金流入債券市場，收益率可能會跌穿4厘。
在加息壓力下，除了日本市場外，筆者對存續期持倉為持中性看法。
在利差領域，筆者公司繼續持重利差，這將受益於軟著陸情境；並偏好於由利差主導的資產：當中包括銀行貸款、額外一級資本（AT1）債券、應急可換股債券（CoCos）、證券化信貸，以及個別當地新興市場主權債券。
在利率環境不斷變化下，靈活調整債券投資組合的利率敏感度，是建立強健固定收益組合的關鍵。
如能有效管理利率風險，將有望降低利率變化所帶來的影響，改善投資組合的表現。

分散投資於全球的政府及企業投資級別固定收益，部署於不同行業和市場，將有望獲得豐厚的風險調整後回報。