三重利好因素支持 永達汽車有力再戰高位

撰文：經一編輯部｜ 圖片：iStock

集團歷史可追溯至1991年，最初以乘用車及零部件銷售為主業；踏入2000年前，在上海開設首間4S經銷店，經銷廣汽本田汽車。

之後經銷的汽車品牌愈來愈多，伸延至國際汽車品牌，業務亦變得多元化，拓展至汽車租賃、金融和保險代理、二手車銷售、售後服務、維修驗車及學車等，構建了完整的汽車銷售服務產業鏈。

招股遇冷鋒 大削集資規模再戰

集團現時為內地汽車經銷商集團10強之一，主攻豪華汽車銷售服務，代理保時捷、寶馬、奧迪、奔馳、雷克薩斯等國際汽車品牌。

服務網絡遍布全國，截至今年6月底止，獲廠方授權並已開業的網點達207個，當中150個經銷豪華及超豪華汽車；47個經銷中高檔汽車，其餘10個主打新能源車。

2012年5月，集團在港公開招股（IPO），當時招股價介乎7.6至10.8元，計劃發售3.12億股（當中一成屬舊股），集資最多33.7億元；惟當時市況轉差，最終全球發售不予進行。

集團於個多月後捲土重來，發售規模縮減至2.53億股（當中約兩成一屬舊股），招股價亦下調至6.6元。

第二次招股的市場反應並不理想，公開發售部分認購足額，認購比率僅2.8%。

而集團籌得淨額12.36億元，當中一半用於開設新網點，其餘則投放在收購、網點升級及一般營運資金。

第三季多賺31.4%

集團剛於10月底派成績表，第三季綜合收入189.42億元人民幣，按年減少4%；其中乘用車銷售收入下跌9.8%，至149.46億元人民幣，主因豪華及超豪華品牌乘用車銷量減少所致。

售後服務及金融和保險代理服務收入，分別增5.6%及0.7%，至 28.97億及3.3億元人民幣。

期內毛利22.7億元人民幣，增長12%；持續經營業務淨利潤6.4億元人民幣，上升35.5%；純利6.31億元人民幣，增幅31.4%。

今年第三季乘用車銷量達5.11萬輛，按年下跌13.3%。當中豪華及超豪華品牌乘用車銷量減少13.6%，至3.33萬輛；二手車交易量則上升13.4%，至1.79萬輛。

平均存貨周轉天數減少三天，至23.5天；來自汽車銷售服務業務經營活動所得現金淨額，達14.59億元人民幣，上升49.8%。

二手車成增長引擎

綜合首三季乘用車銷量達16.69萬輛，按年增加18.5%；其中豪華及超豪華品牌乘用車銷量佔11.03萬輛，增長14.1%；二手車交易量大升45.5%，至51,000萬輛。

汽車銷售服務業務經營活動所得現金淨額增加50.6%，至47.58億元人民幣。

此外，集團首三季毛利66.01億元人民幣，增長30.9%；持續經營業務淨利潤為18.4億元人民幣，大升88.2%；純利為18.02億元人民幣，增幅78.4%。

管理層已訂下三年發展目標，二手車銷量的複合年均增長率達30%或以上；而零售經銷的複合年均增長率要達50%或以上。

另外，形成線上線下一體的全渠道新零售模式；隨二手車將成為集團持續擴張的重要動力，未來將積極培育「永達二手車」經銷商集團自有品牌。

雖然汽車市場受到芯片短缺打擊，但永達第三季收入及盈利均好過市場預期。

招商國際指出，芯片供應緊張，令期內新車銷售均價提升4%，至29.2萬元人民幣，新車毛利率亦提升1.1個百分點。

該行認為，內地汽車零售量已於9月份見底，隨著未來12個月芯片供應逐步紓緩，預計第四季銷量將錄得顯著按季增幅；同時，受惠於前期訂單結轉，新車毛利率於第四季會持續提升。

據目前市場調查，豪華汽車需求保持旺盛，供不應求情況會延續至2022年：而集團剛完成收購四間江蘇門店，料持續併購將成為支持業績的另一動力。

另外，新能源車業務進展順利，目前已取得小鵬汽車（09868）、福特野馬、上汽智己等品牌授權，預計下半年將獲得長城歐拉、華為賽力斯及smart等品牌授權，令整體新能源車的交付佣金率及售後盈利能力較市場預期理想。

至於二手車業務繼續保持高速增長，有望帶動售後服務及金融保險業務的盈利貢獻增加。

基於第三季芯片短缺對新車銷情影響較預期大，招商國際將集團全年新車銷售收入下調7%，至828億元人民幣。

但同時因應新車售價及毛利率大幅提升，以及二手車業務勝預期，將全年盈利預測調高10%，至28億元人民幣。

該行預期永達汽車第四季完成出售融資租賃業務將成為股價催化劑，短期有望迎來價值重估，故將目標價由31.9元，大幅上調至37.7元（見圖表），相當於2021年預測市盈率21倍。

11月5日，永達汽車股價收報12.36元。