全球資金追捧美股　審慎觀望亞洲市場

A股市場聚焦內需港股投資意圖低

由於2025年的減息步伐變得相當不確定，投資人對以利率敏感型股票為主的香港股市投資意欲偏低。人民幣偏弱，加上中國債券孳息率處於紀錄低位，亦壓抑市場氣氛。

投資者焦點將繼續側重於中國內需，預期相關產業將獲得政府的刺激措施提振，以抵銷美國預期調高關稅對出口的潛在不利影響。近月中國經濟活動逐漸回暖，但通縮仍存在，持續驅使投資人傾向採取觀望態度。此外，企業提前出口貨品，可能為明年初經濟帶來利多。

亞洲股市受多重夾擊

美元走強導致亞洲貨幣大幅貶值，令區內股市受壓，並加劇了區域不確定性。川普意外對墨西哥加徵關稅，可能迫使部分在墨設廠的台灣企業轉移生產基地。美國對華實施高帶寬記憶體禁令，也為韓國半導體廠商添壓。印度市場則受到Adani醜聞及經濟成長不如預期的雙重打擊。儘管東南亞通脹溫和，可透過減息提振經濟，但美國減息前景未明，使區內大部分央行仍保持觀望。

隨著石破茂繼續擔任日本首相，市場焦點轉向日本央行的升息計畫。儘管日本央行在12月暫停升息，但鑑於工資持續強勁增長，當局在2025年仍將面臨升息一至兩次的壓力。同時，日營獲利維持穩健，加上日本國家退休基金（GPIF）可能增持日股，在這些因素相互角力下，預計短期內日本股市將呈現窄幅上落走勢。

亞洲投資級債券持續承壓

債市方面，信貸息差仍狹窄，且聯儲局減息前景未明，繼續利淡亞洲投資等級債券。新興市場債券息差偏緊，低於歷史平均值，加上市場不明朗因素增加，使其前景仍將反復不穩，地緣政治風險升溫也將持續帶來壓力。

至於亞洲高收益債券，Adani醜聞導致估值高漲的印度高收益債券出現回調。雖然部分投資者趁低吸納，但在息差偏緊的情況下，投資者普遍轉趨審慎。中國高收益債券市場不乏新債發行活動，前景略為轉趨樂觀。

金價高位盤整續受支撐

黃金價格升穿歷史高點後，短期內或將持續窄幅橫行。鑑於川普料將放寬監管，資金從黃金流入加密貨幣市場。另一方面，多國央行仍在吸收黃金儲備，以減輕對美元的依賴。長遠而言，地緣政治風險升溫，加上金磚四國正開發新的支付系統，引起投資人關注去美元化趨勢，預計將持續支撐金價。

鍾慧欣惠理基金首席投資總監－多元資產投資

鍾慧欣女士擁有20多年管理多元資產投資組合的經驗，在惠理集團多元資產投資組合的投資配置及構建一直擔當重要角色，亦帶領開發集團的資產配置平台。她專責管理集團的多元資產投資策略和執行。

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