解碼全球經濟新形勢

而最近美國財長耶倫訪華後，說要對付中國的產能過剩問題，美國總統拜登隨時將180億美元中國進口商品部分關稅大幅調升3倍，看來中西方脫鈎和去全球化只會加劇，對全球經濟運作不利，而這也會令地緣衝突機會提升。早前瑞銀的一項對富豪的調查也顯示，富豪最擔憂的是投資要面對地緣政治風險。

供應鏈受破壞

另外，上述情況也會導至Disrupt Supply，即供應鏈受到破壞，比如俄烏戰爭和最近以巴衝突，便令到石油供應受考驗，以至油價大幅波動，而中國面對如高端芯片的供應限制，也對相關行業的生產做成衝擊。另近年發達國家（Developed Countries）的股巿明顯跑贏，今年中港股巿能否追落後而大幅彈升？便值得關注。

如上所述，美國這個發達國家股巿去年表現亮麗，而今年是美國總統大選年，過往在大選年多年盡力壓低息口和刺激經濟，則美股仍有看好動力。不過也要小心美國大選年，為爭取選票，美國也許會加大針對中國的施壓，藉此滿足其民粹的需要，不得不防。同時，也要留意人口因素（Demographic Factor），中國人口2023年按年減少208萬人，連續兩年負增長。

似乎，中國的人口高峰已過，對經濟有利的人口紅利也漸消失，會不利中國的經濟和消費。另人口因素考慮，也要小心中國會出現老齡化，同樣會對經濟增長動力構成壓力。

評級機構惠譽去年曾以「治理水平下降」為由，調低了美國的信貸評級（Downgrade），之後穆迪也將內地和香港的主權債項評級展望下調，而當信貸評級下調，便有可能令融資成本上升。

中國債多屬內債

大家另一關注焦點為各國的負債（Debt）問題。2023年美國政府再出現調高債務上限的爭拗；而中國也被指債務增長快速，不過要留意是中國債多屬內債，一方的債務增加；另一方的本國人持有內債資產亦相應增加，有對沖的作用。

而中國人平均儲蓄率高企，扣除後國家企業或個體的實質淨負債便大降，當然，如能未雨籌謀的先行去槓桿（Deleverage），對長遠的經發展可能更加有利。

美國在多次加息後，似乎已達到去通脹（Disinflation）的作用，不過當通脹率跌近3%便似跌不下去。而若美國再如上述的在進口關稅大做文章，則通脹再跌不易，就算因大選年有政治理由略為減息，減息幅度和速度也未必明顯。美國似成功去通脹；中國則有出現通縮（Deflation）的危機，不過這也令後者有加快減息的空間，對內地股巿有刺激作用。