全球經濟復甦在即 以下兩大傳統股有望谷底反彈 ｜陳錦興

撰文：陳錦興｜圖片：unsplash

目前，新冠疫苗在各地展開，效果不俗，英、美等重疫區疫情正逐漸放緩，全球經濟真正復甦在望，傳統股的估值修復，看來時機已至。 滙豐控股（00005）及中國海洋石油 （00883）是估值修復的訊號，反映市場對環球經濟復甦的信心。

滙控在2020年深受疫情打擊；加上息差受壓、資產質素轉差、盈利前景不妙，兼且被迫停止派息，投資者當時深感失望，令滙控股價持續低迷。 不過，情況在去年底開始扭轉，一是美國總統拜登勝選；二是新冠疫苗研發成功，兩個因素皆是推動經濟復甦的強心針。

成也滙控敗也滙控

年初至今除科網狂熱以外，美國長債息率也穩步回升，由最低約0.5厘，回升至1.3厘水平。 債券投資者認為拜登可讓美國控制疫情，其19,000億美元的刺激經濟方案，以至其他基建投資，將使美國經濟重拾增長，並帶來可控的通脹，從而令債息回升。 美國孳息曲線回復正常，有利金融行業的借貸及盈利，美國金融股向好，滙控也不例外，下星期滙控公布業績，料第四季盈利增長加速，亦極有可能回復派息，甚至回購。

中海油盈利將有強勁增長

若消息利好，估值修復料延續。 中海油也是全球復甦的故事，去年3月負油價事年，對不少油公司帶來沉重打撃。 不過，隨油組與俄羅斯去年第四季達成減產協議，油價已企穩。 當前，同樣受惠疫苗接種，經濟活動預期有序恢復，紐約油價已升至每桶60美元，料仍有上升空間。

雖然清潔能源是市場新竉，但油價與全球經濟復甦始終息息相關，而中海油採油成本低見不足30美元，以現水平國際油價計，未來盈利將可看到強勁的增長。 加上其產量穩定，油儲量充足、現金流強勁及派息吸引，偏好價值的資金會持續流入。

經濟回復正常 估值修復指日可待

疫情突襲，推動科技，刺激資金追捧相關股份，新舊經濟估值兩極化現象隨處可見。 新一代市場參與者高唱估值過時論，只要企業具顛覆性，估值就沒有天花板；只要收入增長，何時見盈利已不是重點。 這種論述似曾相識，然而對大部分科網企業來說，她們多是被顛覆者，能顛覆行業者，也是贏家通吃的受惠者，只是極少數。 所以，愈來愈多超高估值的科網企業湧現，邏輯上並不合理。

資金愈追愈高，是過去一年非常成功的投資方程式。股市很多時是情緒主導，更不會依賴理性，情況可能會長時間持續。 不過，經濟有望回歸正常，投資邏輯可能拒絕再極端，這時正是估值修復的最佳時機，且拭目以待。

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