全權委託投資組合管理助推另類投資持倉增長

近年來，私人銀行利用全權委託投資組合管理來增加其另類投資的持倉。例如，新加坡銀行大約在兩年前做出戰略性決策，加強對另類投資及大宗商品的配置，以實現更均衡的投資組合。目前，這些投資約佔投資組合的12%，包括私募市場、對沖基金及房地產。這一轉變表明投資者日益關注私募股權、私募債券及房地產基金，而非本行早前強調的黃金及對沖基金（佔投資組合的10%）。

市場對半流動性解決方案的需求不斷增長，而投資組合的建構可採取各種形式，無論僅包含私募投資抑或混合上市及私募資產。對投資者及家族辦公室而言，有充足的空間及機會來全面管理上市及私募投資組合，並有足夠的解決方案來滿足其收入需求和資本增長目標。投資者可以透過與全權委託投資組合管理經理等解決方案提供者合作，選擇投入資源來建立管理投資組合的能力。

談到另類投資，2023年私募股權的表現相對平淡（尤其是對比部分公開市場），這與本行對2023年年中的預期相符，即宏觀預期和市場波動可能將延長該類資產交易環境的低迷時間。退出機會缺乏，造成流動性不足，阻礙了私募資本的運轉。在市場低迷的情況下，併購基金和二級市場基金表現堅挺，而後者還實現了募集資金的顯著增長。投資者希望，較低的估值和流動性事件節奏緩慢，將增加二級市場上具吸引的投資機會。這些機會可能來自有意調整投資組合規模的有限合夥人，也可能來自向有限合夥人返還資本壓力更大的普通合夥人。

無論是普通合夥人還是有限合夥人，大多數市場參與者都預期今年情況將有所改善。一個主要因素是，在市場普遍認為基準利率最終將在本輪週期結束時，企穩於更高水平的情況下，資本成本和融資成本作爲私募市場最大的衝擊和不確定因素，將在很大程度上有望逆轉。雖然投資者可以期待未來幾個季度投入資本分紅率（DPI）將有所改善，但在某些情況下，可能需要更仔細研究流動性的產生方式。

在私募股權投資組合中，重新承銷投資和重新審視投資主題幾乎是必然的，而基準利率再上升約200-300個基點（加上不斷擴大的息差）將會導致部分投資組合的回報和內在價值下降，這也不足為奇。隨著私募資本進一步發展，併購及二級市場等領域的機會可能增長，但2020-2021年選定年份的時間加權回報可能會趨於穩定。。

黃金方面，如果各央行確實開始減息，黃金的宏觀支撐因素將增強。黃金已上漲了一段時間，但在經歷近期飆漲後，金價進行整固將是健康的，同時，全球各央行仍有足夠的可用資金及需求，令名義金價在今年擁有上升空間，而白銀價格可能有潛力追趕金價。

Grizelda Lee 李欣旑，新加坡銀行全權委託管理團隊主管