內銀板塊業績具韌性 受惠資金轉移之大潮｜陳錦興
撰文：陳錦興｜ 圖片：unsplash
恒生科技指數若以年初最高11,000點計，至今最多已下跌43%；而年初至今則下跌26.4%，相信是全球主要指數中最弱者之一。顯然，恒生科指的調整仍未完全，即使長線而言，科技股具增長空間；惟科指要重新建立持久的升勢，應不是易事。
過去擁擠的科技板塊，將面臨資金流出的壓力，而資金除流向新能源相關等政策受惠股外，相信內銀也會受益。銀保監早前公布內地銀行業營運數據，上半年商業銀行淨利潤達11,000億元人民幣，按年升11.1%，增幅較今年首季的2.4%明顯擴大。
而在資產質素方面，內銀去年已作大額撥備，今年繼續保持穩健。2021年二季度末，不良貸款餘額28,000億元人民幣，較第二季僅增加25億元人民幣，不良貸款率則按季微降0.05百分點，至1.76%。
簡言之，內銀在減息、減費等方式讓利的情況下，經營也有不俗表現，盈利增速也在加快，其行業韌性已經顯現。
目前，市場最憂慮是內地經濟放緩，而最新的經濟增長數據、工業增加值、固定投資及社會零售，都較預期差；加上變種病毒疫情再起，第三季經濟表現或受壓。然而，內地並不是無限量化寬鬆政策（QE）的經濟體，穩增長難度不大；而人民銀行的貨幣政策工具箱也有充足的工具，包括降準、加大中期借貸便利（MLF）力度及減息等。
所以，即使經濟有放緩風險，但總體可控，估計全年經濟增長仍是可達到7至8%。在相對穩健的宏觀經濟環境下，內銀的業務發展空間仍是比較充裕，可支持全年的持續增長。
外資少參與反增防守力
招商銀行（03968）公布中期業績，為內銀業績揭開序幕，營業總收入1,666.45億元人民幣，按年升13.4%；純利611.5億元人民幣，按年升22.8%，均較市場預好。績後股價稍作調整，近期再重拾動力。
過去，內銀是讓利的行業，估值折讓大，而投資者更擔心大量隱藏壞賬，因此市賬率普遍處於非常低的水平，外資參予度更是愈來愈少。今天，這些問題反而有利內銀，估值低迷卻具防守力；外資參與少反令沽壓大減，不似科網股般沽壓持續。
而內銀的盈利能力持續改善，派息會相應增加，也有利吸引投資者，近期增加派息的股份，均得到市場認同，就說明今天的投資者，已從虛轉實，更看重企業基本面、資金流及政策風險因素，而內銀板塊的優勢反而變得突出。
當前，投資風格在轉換，內銀有業績改善作支撐，資金轉投這板塊不是全無可能，還未計及市場為內銀作估值上的重估。股市的偏好，經常變化，遭市場看淡多年的內銀，也許是時候給市場亮眼的表現。
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