債券投資入門 一文教你買內房債券 創造低風險收益
撰文:Smart ED編輯部|圖片:unsplash
債券發行,是其中一個公司可以拿到資金的方式,通常是用以開發業務之用,政府也會發行債券,由美國發行的債券,因為違約風險低,因此其國債(Treasury bond)被稱為「無風險債券」,這些債券的利率亦被視為「無風險利率」(Risk-Free Interest rate)。
債券的名稱,一般已經包含發行的公司、票面收益率、到期日。
以新城發展(01030)債券為例:FUTLAN 6.15 04/15/23
- FUTLAN:債券首先會提及發行人,在這個例子下,FUTLAN 代表 Future Land (新城發展)
- 6.15 : 債券票息率6.15%,此債券收益率與債券到期收益率並不一樣
- 04/15/23:債劵的到期日,發行人承諾在未來償還貸款,這日期稱為到期日,債劵持有人於此日可以拿回本金
內房債券入場費普遍也要20萬美元(約156萬港元),投資內房債券入場如此高昂,對債券投資要有所認識,以下是債券投資的入門知識。
債券票面率 VS 債券到期收益率
如果債券A的票面值為100元、票息率為5%、到期日是債券發行後3年。投資者若在發行時以票面值購買債劵A:
- 第一年將會收到5元的票息;
- 第二年同樣收到5元票息;
- 債券第三年到期,投資者會收到5元票息,以及100元的票面值,亦即本金。
到期收益率往往是更多投資者所關注,原因是很多投資者都是在二級市場買入債券,因此其買入價更能左右買入債券的回報率。
以上述的債劵A舉例,若投資者以90元買入債券,亦即折價債券(discount bond):
- 同樣是每年收到5元票息,第三年回收本金,票息率同樣為5%,但到期收益率上升至8.95%。
若投資者以110元買入債券,亦即溢價債券(premium bond):
- 同樣是每年收到5元票息,第三年回收本金,票息率同樣為5%,但到期收益率下降至1.56%。
至於債券價格,則受債券的信貸評級及利率等因素所影響。
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內房債券 債券信貸評級
債券是固定收益證券,雖然可以穩定收息,但若果公司倒閉或無力償還,債券如果違約,投資就不能於到期日取回本金。一些國際性的評級機構會為債券的違約風險評級,其評級亦有一定的參考價值。除了穆迪,標準普爾、惠譽國際也是國際評級機構,是著名的三大信用評級公司。
- 投資級別(Investment Grade) 債券:擁有Baa3級以上的信貸評級,但回報亦普遍較低
- 高收益債券(High-yield Bonds):其他評級的債券亦稱垃圾債券,代表其信用違約風險甚高,一般回報較高。
以下是穆迪評級表:
穆迪評級 | 評級解釋 |
Aaa | 債務信用質量最高,信用風險最低。 |
Aa1 | 債務的信用質量很高,信用風險極低。 |
Aa2 | |
Aa3 | |
A1 | 債務為中上等級,信用風險較低。 |
A2 | |
A3 | |
Baa1 | 有中等信用風險,屬於中等評級,因此可能有某些投機特徵。 |
Baa2 | |
Baa3 | |
Ba1 | 債務有一定的投機成分,信用風險較高。 |
Ba2 | |
Ba3 | |
B1 | 債務為投機級別,信用風險高。 |
B2 | |
B3 | |
Caa1 | 債務信用狀況很差,信用風險極高。 |
Caa2 | |
Caa3 | |
Ca-C | 債務投機性很高,可能或極有可能違約,有收回本金及利息的一定可能性。 |
C | 債務為最低等級,通常會違約,收回本金及利息的機會微乎其微。 |
資料來源:Moody’s
內房債券投資 分析流程
債券投資與股票投資有分別,債券投資者需要特別留意公司的財務狀況,了解公司在到期日前,會否出現倒閉或資不抵債的情況。以下是投資者需要留意的地方:
合約銷售額
大部分內房公司都會公布每月的銷售額數字,但銷售額只是公司與客戶所簽訂的合約價值,交收一般會在未來1-3年後完成,所以簽了約不代表已經收錢。但留意銷售額數字,可以估計公司未來的收入,若投資未來1-3年到期的內房債券,分析銷售額數字可以有一些啓示。
經營收入及純利
即公司的收入,除了地產,收入亦包括了集團其他業務,例如物業管理等,公司有收入,也有錢派發債息。當中也要留意企業的做生意的成本,往往決定了純利多與少。
資產負債率
衡量企業負債水平及風險程度的重要標誌。過多的資產負債率,可能會釀成違約,借錢的比例愈少 ,資不抵債的風險愈低。另外,亦要留意公司現金水平,公司有沒有足夠現金,亦是公司能否還款的主要原因。
現金流
留意自由現金流正數或負數,即使收入純利有增長趨勢,也未必代表公司有正現金流入,若沒有現金流入,債券投資者亦應該提高警覺。
永續債
部分內房公司發行永續債,永續債沒有到期日,雖然公司要為永續債支付利息,但在現時的會計準則,永續債被視為股東權益,而非債務,因此發行永續債不會提升負債比率,債務的帳目上也看不到永續債,因此投資者應該要留意公司會否有過多永續債,最好就調整股東權益內的永續債。
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