放寬幣策步伐提前　內地組合拳短期振信心

美國聯儲局在9月減息50個基點，幅度超出市場預期，反映局方有信心維持長期通脹目標於2%，以及逐漸降溫的就業市場並無響起警號。目前，市場焦點已轉向美國大選及財政政策走勢，市場波幅可能加劇。

考慮到美國傾向提前減息步伐，我們偏向繼續持有中等存續期債券，又預期信貸息差將窄幅上落。在企業財政狀況和現金流強勁的支持下，加上良好的融資渠道，亞洲投資級別債券的信貸狀況穩健。這類債券也處於優勢，有望駕馭任何經濟動盪。包括日本及澳洲等國家的亞太區投資級別債券市場範疇擴大，提供分散投資於更多國家的優勢，而且信貸狀況通常較穩定。我們看好亞洲金融機構、日本壽險公司及印尼準主權發行人。

料內地將加推刺激經濟措施　帶動投資氣氛

近期，中國推出新一輪政策「組合拳」，以刺激房地產及股票市場，政策較預期進取。我們認為這些強而有力的貨幣措施應有助於短期內提振市場氣氛。然而，更迫切需要的是推出大規模的財政寬鬆措施，以應對廣泛信心及需求疲弱問題。關鍵仍在於政策執行。房地產銷售回升及房價穩定，對扭轉房地產業走勢仍然重要，而且需提高對收入增長和就業保障的預期。

雖然寬鬆的刺激措施未必可直接扭轉經濟形勢，但結合強而有力的貨幣和財政政策，或有助避免經濟增長進一步下行。隨著美國聯儲局政策轉向，我們相信人行可能進一步寬鬆貨幣政策，但鑑於日漸需要加推中期財政刺激措施，10年期中國國債收益率可能趨升。整體低息環境應有利中國投資級別企業，因其可獲得成本較低的在岸融資，但由於美元債券供應有限，其離岸信貸息差偏窄。

亞洲增長保持強韌　關稅雜訊取態審慎

我們認為宏觀經濟環境穩定，應可繼續為亞洲債券發行人的信貸質素提供支持。若美國經濟按我們的假設實現軟著陸，應不會使亞洲增長偏離軌道。隨著美國步入更廣泛的寬鬆週期，加上當地通脹溫和，亞洲國家可望享有更大的減息空間（例如印尼、印度）。再者，亞洲（中國除外）國家的經濟增長與出口密切相關，而且對美國的貿易依賴持續上升。儘管科技業在全球擔當的角色日益重要，但我們對貿易相關風險較高的國家保持審慎，包括韓國和台灣。我們相對較看好印尼及印度，因其經濟增長強韌，而且受貿易風險的影響較少。

展望2025年，隨著信貸前景趨於穩定、行業多元化程度改善及違約率料將下降，我們認為亞洲高收益債券展現良好價值。我們的信貸篩選主題仍然是有能力透過盈利增長及去槓桿改善信貸狀況的發行人。我們看好香港、印尼及印度個別發行人，並對澳門博彩業持中性觀點。