內地扶持芯片企業 中芯國際成贏家

雖然美國第三季經濟增長初值接近5%，熱度好像十分強勁，但筆者多次強調美國經濟很大機會在第三季見頂。事實上，美國經濟暑假前後有明顯分別。

美地產市場熱度冷卻

暑假前，美國消費意慾非常強勁，樓巿需求亦旺盛。可是，暑假過後，美國消費意慾明顯下降，主要原因包括：

（一）收入增長減慢；（二）家庭儲蓄正在耗盡；（三）消費貸款供應減弱；（四）學生貸款恢愎償還。飛機票在暑假旺季過後大幅減價，房地產巿場熱度明顯冷卻。

美國亞特蘭大聯儲銀行最新發表的美國第四季經濟增長預測為2.3%，反映第四季經濟增長將較第三季明顯回落。
第四季有感恩節及聖誕節，屬傳統消費旺季，但這些消費旺季也未能成為經濟增長的引擎，可想而知，美國經濟已逐漸受高利率效應所影響而降溫。

筆者預期美國明年第一季經濟，將會進一步轉弱，甚至回落至2%或以下；而美國長期趨勢經濟增長約為1.8%。
當美國經濟增長回落至接近長期趨勢時，便能符合美國聯儲局管控通脹的其中一個指標。美國9月份核心個人消費開支（Personal Consumption Expenditure, PCE）按年上升3.7%，符合巿場預期及美國聯儲局今年底3.7%的預期水平，反映通脹仍處於受控之內。
若房價升幅也能在未來一、兩季內受控，美國加息週期有機會已見底，而美國聯邦儲備局在明年下調一至兩次息的機會率增加。
多間大型科技巨企先後發表第三季度業績，業績榮辱互見。筆者認為，可以從巨企業績窺探未來美國以至全球經濟增長狀況，並制定最新投資部署。截至目前為止，已公布季度業績的大型科技企業中，Tesla（美股代號：TSLA）、谷歌（Google）母公司Alphabet（美股代號：GOOGL）及Meta Platforms（美股代號：META）在季度業績公布後，盤後股價均出現明顯跌幅。

在三隻股份中，筆者認為Tesla的季度業績及展望較弱。Tesla始創人馬斯克（Elon Musk）在業績發布會上指出，經濟增長放緩，有機會對電動車需求有負面影響。此外，集團指Cybertruck推出後12至18個月才可達至現金流正數，較巿場預期為慢。

筆者預期未來仍有減價空間，第四季業績的毛利率將繼續受壓。筆者認為，待銷售價及毛利率回穩，或自動駕駛系統正式推出成為一項新的收入來源，才重新關注Tesla。Alphabet整體業績不俗，尤其是在廣告收入非常理想，只是雲業務遜於巿場預期。

Meta業績十分理想，無論廣告收入及用戶人數增長強勁，盤後初段股價一度上升2%。但在業績後管理層發表對未來經濟增長審慎的言論，關注宏觀經濟增長放緩，或會對Meta未來廣告收入，導致股價盤後下跌超過4%。

筆者認為Meta及Alphabet股價回落後，吸引力明顯增加。

筆者認為大型科技巨企對明年經濟表現看法較審慎，經濟增長有放慢風險。然而，由於大型科技股現金流轉強勁，不少更處淨現金水平；高利率隨時可帶給企業一筆可觀的利息收入。

目前，美國聯邦基金利率為5.25厘，10年國庫債券孳息率已升至4.9厘，十分接近美國聯邦基金利率，理論上債息再大幅上漲的空間不大。聯儲局有機會推出扭曲操作以壓低長債孳息率，屆時美國科技巨企有機會反彈。中國官方10月製造業採購經理指數（PMI）意外地重返收縮區間，只有49.5，創三個月新低。此外，反映中小企經營的10月中國財新製造業PMI為49.5，較9月下降1.1個百分點。

筆者翻查過去幾年，10月因長假期的關係，PMI數據會較9月為低，投資者可多看未來一、兩個月數據。美國加強限制高端人工智能芯片運往中國，相信內地會自身加強研發芯片供內地企業使用，長遠對內地芯片龍頭企業有利。事實上，中芯國際（00981）在過去兩個月，一浪高於一浪的走勢，與恒生指數一浪低於一浪的走勢形成強烈對比，明顯有資金入巿吸納。
倉位方面，本倉週一（10月30日）以開市價51.35元沽出1,000股快手（01024）。

下週一（11月6日）將以開市價買入3,000股中芯國際（00981）；同日，將以開市價沽出餘下1,000股快手。