內地洗衣液龍頭 藍月亮高增長可期 大行齊唱好
撰文：經一編輯部｜ 圖片：unsplash
集團前身為道明公司，始創於1992年，當年推出首款藍月亮品牌產品「藍月亮強力型油污剋星」。 1994年，藍月亮正式在廣州成立，專注研發及產銷清潔產品。 藍月亮目前主打三大範疇，包括衣物清潔護理、個人清潔護理，以及家居清潔護理，產品種類逾70款；並且在廣州、天津、昆山及重慶設有生產基地，產品銷售至全國各地。
率先搶佔電商市場
根據弗若斯特沙利文報告，集團在內地洗衣液市場的市場分額已連續11年（2009至2019年）位居第一位；在洗手液市場亦連續八年居首。 於2019年，以零售銷售價值計，在內地洗衣液、濃縮洗衣液及洗手液市場均位列第一位，市佔率分別為24.4%、 27.9%及17.4%。 藍月亮亦是首批打入電子商貿渠道的同業，以2019年計，來自線上銷售渠道的收入佔整體達47.2%，遠高於同期家庭清潔護理行業的線上滲透率22.8%。 其中，洗衣液線上渠道零售銷售價值更位列第一位，市場分額達33.6%，是排名第二位的兩倍以上。 內地為全球最大家庭清潔護理市場之一，市場增長潛力優厚。
按零售銷售價值計，預計市場規模由2019年的1,108億元人民幣，增加至2024年的1,677億元人民幣，期間複合年均增長率為8.7%。 其中衣物清潔護理市場為家庭清潔護理行業中最大市場，以2019年零售銷售價值計，佔比達61.2%；預計同期複合年均增速達13.6%，成為整體家庭清潔護理市場當中的火車頭。
洗衣液取代洗衣粉為大勢所趨
在成熟市場，洗衣液及濃縮洗衣液已極為普及，美國及日本等市場的滲透率近乎百分之百；隨內地家庭收入增長及產品趨向升級化，滲透率亦正以高速增長。 根據市場研究顯示，內地洗衣液的市場滲透率由2015年的32%，上升至2019年的44%，預測2024年將進一步升至58.6%。 濃縮洗衣液方面，2019年滲透率僅8.2%，反映潛在增長空間龐大。
往績方面，集團於2017至2019年收入分別為56.32億、67.67億及70.49億元；期間衣物清潔護理產品佔整體收入均逾87%（見圖表一），為主要收入來源。 同期經營溢利為1.57億、7.49億及15.01億元；純利則分別8,615萬、5.53億及10.79億元。 不過，截至2020年6月底止上半年，收入按年倒退10.4%，至24.35億元。
新冠疫情雖然刺激個人清潔護理及家居清潔護理產品需求，但政府禁令導致戶外活動大減，消費者對衣物護理產品的整體需求亦因應減弱，拖累期間衣物清潔護理產品收入大跌至16.81億元（見圖表二）。 不過，受惠銷售及分銷開支減少、其他收入增加，以及財務成本減省等因素，去年上半年純利按年增長38.6%，至3.02億元。
藍月亮2020年來港公開招股（IPO）集資，招股價介乎10.2至13.16元。 上市引入多名基石投資者，包括中銀香港資產管理、上海大眾、富敦基金、長甲集團旗下益添投資、大灣區發展基金旗下Poly Platinum，以及Affiliated Managers Group旗下Veritas Asset Management。 公開發售部分最終獲300倍超額認購；國際配售部分超額認購約11倍，股份以上限13.16元定價。
升級化策略獲大行看好
籌得淨額95.76億元，當中約35.6%，將用於購置設備及機器以擴充業務及發展洗衣服務，包括湖北或河南興建新廠；52.4%用於提高品牌知名度、進一步增強銷售及分銷網絡，以及增加產品滲透；10%將用作營運資金；餘額2%用於加強研發實力。 股份首日掛牌曾抽上16.5元，收報14.88元， 較定價高出13.1%。
信達證券看好藍月亮的產品升級化策略，同時持續推出新產品，將有利市場布局及進一步提升市場分額。 該行預測，集團2020至2022年其收入分別73.64億、91.94億及114.86億元，按年增長分別為4%、25%及25%；同期純利分別11.65億、16.98億及22.68億元，按年增幅分別8%、46%及34%。該行又認為，其合理價值為21.95元，現價存在低估，因此給予「買入」評級。 美銀則指出，疫情雖然影響藍月亮2020年收入，但相信增長可於今年再提速，2019至2022年收入的複合年均增速可達20%；考慮到現估值合理，給予投資評級為「中性」，目標價18元。 2月19日藍月亮股價收報16.66元。
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