內地新股「網上」中籤率勝「網下」

2014年中，中、港股市大量新股上市，由於認購反應熱烈，不少新股的中籤率偏低。當中，在內地A股市場，由於中籤率超低，投資者分配不足，在新股正式掛牌後再在市場買貨，有利股價表現，形成內地新股愈演愈旺的良性循環。

新股中籤率，是指投資者認購新股後，獲分派股數與認購股數的比例。新股公開發售的反應愈好，其中籤率便愈低。好像2014年6月17日掛牌的浩澤淨水（02014），僅獲約44倍超額認購。結果認購一手的投資者，中籤率高達100%。由於該股掛牌後股價一直高於招股價2.7元，故認購者至今在任何水平沽貨均有錢賺。浩澤淨水打響頭炮後，2014年6月19日掛牌上市的綠色動力環保（01330），公開發售亦獲逾52倍超額認購。結果認購綠色動力環保一手的投資者，中籤率僅50%，低於浩澤淨水達100%的中籤率。由此可見，當一隻新股的招股反應熱烈，整體投資者認購股數愈高，其中籤率便愈低。

內地新股引入回撥機制

另外，「頂頭鎚」以5,605萬元認購1,500萬股綠色動力環保的投資者，中籤率僅4.3%，遠較認購一手的50%中籤率低。除了本港掀起新股熱外，內地2014年6月重啟公開招股（IPO），亦令新股再次成為A股焦點。內地股市2014年6月重啟IPO，與以往最大的分別，是內地證監會已於2014年3月21日發布《關於修改〈證券發行與承銷管理辦法〉決定》。修改後規定，若初步「網上」有效申請認購倍數高於150倍，發行人與主承銷商應將發行股份的50%由「網下」回撥至「網上」。「網上」及「網下」均是內地關於認購新股的專業詞彙。簡單來說，「網上」是指零售投資者認購，類似本港新股的公開發售；「網下」則是向機構投資者配售，類似本港新股的國際配售。在內地上市的五隻新股，包括聰明股份、雪浪環境、飛天誠信、龍大肉食及依頓電子等，回撥前「網上」有效申請認購倍數分別高達515、492、350、273及176倍。由於逾150倍的回撥水平，故上述五隻新股均將發行股份的50%由「網下」回撥至「網上」。回撥後的「網上」中籤率分別為0.44%、0.46%、0.54%、0.83%及1.7%。過往內地新股上市首日紅盤高開機會頗高，故機構投資者熱中投資新股，「網下」配售的超購倍數一向相當高。加上在新管理辦法下，啟動回撥機制後「網下」可分配的股份進一步減少，故其中籤率遠低於「網上」。以龍大肉食為例，其中公募及社保基金等121家參與對象最終獲配股比例為0.25%；企業年金和保險機構等64家參與對象，最終獲配股比例為0.18%。相對上述機構投資者的中籤率，龍大肉食0.83%的「網上」中籤率已不算低。