優先股對普通股股東屬雙刃刀

股回勇，2013年9月9日上海證券綜合指數大升逾70點後，其後三個交易日繼續上揚，最高曾見2,270點。A股報捷原因之一，是盛傳內地有意推行優先股制度，並率先在銀行業展開試點。究竟何謂優先股？推行優先股對A股是否利好？

優先股是一種企業融資方式，認購優先股的股東可享有固定派息；一旦企業破產，亦會較普通股股東優先獲得清算資產。然而，優先股股東在股東大會上卻沒有投票權，亦不能在二級市場拋售套現，只能依照股票上的贖回條款，要求公司贖回股票，或轉換為普通股。故優先股的性質，反而較像長期債券。優先股在美國十分盛行，有逾100年歷史。截至2013年6月，美國優先股市值約3,795億美元。2008年金融海嘯時，美國能度過難關，也是全靠華府動用1,250億美元，購入花旗及美銀等九家主要銀行，以及房利美（Fannie Mae）、房地美（Freddie Mac）及通用汽車（General Motors）等優先股。此舉不但可向面臨破產企業注資，亦可避免政府成為企業大股東，干預企業運作。

優：助提振A股信心

內地沒有優先股制度，目前A股所發行的全是普通股，並衍生「大小非」問題。所謂「大小非」，均是限售股，當中佔總股本5%以上為「大非」；5%以下為「小非」。
前者要在股權改革兩年後始可解禁流通；後者則只需一年。由於企業大股東在股份解禁後，馬上沽貨套現，大量小股東因而「坐艇」。久而久之，內地投資者將股市融資視為「圈錢」活動，對A股日漸失去信心。若內地採取優先股制度，股東不能隨便退股，投資者會對A股重拾信心，有助穩定股市。另外，2013年內地不少企業仍然「水緊」，像銀行業亦有再融資壓力。若能透過優先股融資，由於股份毋須計入總股本，故不會攤薄普通股股東的權益。正因為優先股能解決A股目前面對的問題，故中央亦慎重研究推行的可行性。2013年5月，中國證監會已舉行優先股改革方案座談會研究。人民銀行行長周小川亦在上週一，發表一篇名為「資本市場的多層次特性」的文章，點出優先股的重要性。

缺：普通股派息或會減少

雖然發行優先股有不少好處，但也非全無缺點。由於優先股沒有普通股股東的權利，故派息率通常會較普通股高，美國企業優先股股息率一般在6至9厘之間。企業會先扣除這筆固定資金予優先股股東，餘下才將利潤分發給普通股股東作派息。普通股股東的派息因而有機會減少，亦會影響企業的每股收益、股本回報率（ROE）等財務指標。因此，優先股對普通股股東來說，是一把雙刃刀。若然企業透過優先股融資，並能好好善用這筆資金擴大營運，讓盈利增長抵銷派發優先股的股息，普通股股東回報當然會增加。倘若企業融資後業務仍一潭死水，盈利無增長甚至倒退，優先股股息反而成為公司的長期負累。