股債黃金三線出擊 應對明年波動市

受到美國候任總統政策帶來「再通脹」的預期影響，市場預期美國減息將會放慢。隨著近日美國公佈的經濟數據優於預期，相信一向主張依賴數據作決策的美聯儲，或會採取先觀察後行動作未來利率決議的考慮。
目前利率期貨顯示，市場預期明年底聯邦基金利率將降至3.8%，較9月時美聯儲利率點陣圖預估的3.4%為高，意味市場雖預期減息放慢，但明年底前仍有減息1厘的空間。

風險溢價下降 債券吸引力上升

由於減息預期放慢，令債息下行速度放慢，甚至有所反彈，美國10年期債息由9月低位3.6厘上升至目前4.2厘以上水平。
目前無風險利率，即美國國債息率仍處較高水平，投資股票的風險溢價下降，債券吸引力隨之上升，資金會由估值較高的股市流入債市。

相反當市場較樂觀時，資金便會轉移至一些盈利及經濟基本面較佳的股市。例如，內地股市在過去三個月，受惠於不同政策支持及市場樂觀情緒下，領漲亞洲地區。
由此可見，一些盈利預估正在上升的股市，配合政策推動下，吸引力將會上升。然而在波幅市的背景中，資金輪動的速度亦會較快，投資者宜以不同地域組合，捕捉風險調節後的回報。
至於在黃金配置上，筆者認為投資者要慎防在部分情況下，例如當出現經濟衰退風險時，導致央行加快減息，黃金會發揮避險功能。

趁低位配置黃金

受到聯儲局減息步伐趨向謹慎的預期影響，現貨金價自10月歷史高位回調近5%。然而，筆者認為，黃金中長線仍然受到三個利好因素所影響。

第一：黃金價格將受惠於各國央行的需求上升，世界黃金協會發布今年第三季度《全球黃金需求趨勢報告》，全球黃金需求首次突破1,000億美元，按年增長35%，創歷史新高。
第二：在減息週期下，美債息維持下行的大方向，從而支持沒有利息收益的黃金表現。
第三：雖然市場避險情緒有所降溫，惟黃金的避險角色不容忽視。筆者認為近日黃金階段性回調，為後續金價漲勢提供配置的契機。