傳小米7月上市 CDR新玩法大拆解 | 投資入門
撰文：Smart ED編輯部 ｜ 圖片：網上圖片
CDR為內地股市注新血
2018年3月5日李克強總理發表《政府工作報告》，提出「支持優質創新型企業上市融資」，至3月30日國務院辦公廳轉發證監會《關於開展創新企業境內發行股票或存託憑證試點的若干意見》，不足一個月時間，CDR政策已經水到渠成，顯示內地支持創新企業留在內地資本市場集資。
試點企業的行業範圍包括互聯網、大數據、雲計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備製造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業。
目前不少中資概念股以及獨角獸公司採取可變利益實體（Variable Interest Entities，簡稱“VIE”）作為企業架構，因此這些企業直接在A股上市面對法律障礙和技術困難。
不過，通過發行CDR而不是直接發行A股，可以繞過法律和政策障礙，包括公司法對同股不同權的限制等，實屬折衷安排。
或會產生同股不同價現象
筆者認為就現階段看來，CDR仍然有一些問題須釐清，例如中資概念股保留的VIE架構在股息分配的時候可能涉及稅收問題；
貨幣自由兌換是保證預託證券模式正常運作的前提。
現時無法解決人民幣、港幣、美元等貨幣的自由兌換問題。
因為目前人民幣仍未實現自由兌換外匯，CDR登場容易出現同股不同價的現象，從而成為投機套利的對象。
假如不修改現行法規，CDR登場對內地投資者不利。首先，容許已在海外上市的相關公司以CDR方式回歸A股，境內股民或未能得到充分保障，若他們購買CDR須接受VIE架構、
同股不同權等境外市場獨有的安排，失去投票權之餘又未能以國外的集體訴訟等機制維護自身權益。
預託證券通常只會發行小量股份，如騰訊控股（00700）、百度（美股編號：BUDI）等公司以CDR登陸A股，以其名氣及相對A股其他成長股的估值，有可能吸引大量高度感興趣的資金。
而現在內地股市每日成交額亦遠超過港股，對於很小量的CDR，容易令價格大幅波動。
日後在香港或美國上市的正股或被發行量較小的CDR價格牽着走，造成本末倒置。
筆者相信短期內，騰訊、阿里巴巴集團（美股編號：BABA）等巨頭難以同時間以CDR方式回歸A股，惟小米的在港上市及CDR則可望成為日後同類CDR的實行指標和提供改善執行效率的基礎，日後始可較確實預計其他CDR的時間表及規模。
新經濟企業以CDR登陸A股市場，相信可以帶動A股氣氛、資金流及估值，為內地股市未來的新血。港交所近期提出的改革亦以吸引新經濟企業來港上市為目標，CDR和香港市場或成為直接的競爭對手。中港在爭取新經濟股上市方面如何分工合作，相信將會是資本市場未來其中的一個重要議題。
