信貸資產質押再貸款 一石二鳥

內地股市自6月見頂回落，中央擔心會拖累實體經濟而不斷連番出招，人民銀行於上週六（10月10日）宣布擴大信貸資產質押再貸款試點城市，引導商業銀行對三農及小微企業放貸，以協助農民及企業度過難關。

所謂信貸資產質押再貸款，是新型貨幣政策工具，指人行分支機構在試點省市對商業銀行信貸資產進行評估；倘若評估結果符合標準，人行將之納入再貸款的合資格抵押品。屆時商業銀行可向人行押抵相關信貸資產以獲取貸款，再向農民及小微企業貸款，人行猶如向實體經濟注資。
2014年信貸資產質押再貸款只在廣東省及山東省推行。而今年廣東省透過信貸資產質押再貸款計劃放貸超過50億元人民幣，為小微企業節省利息。山東省的同一個試點計劃，則發放了9億元人民幣貸款。

試點擴至11省市

為穩住經濟、促進商業銀行對三農及小微企業增加放貸。人行上週六宣布將信貸資產質押再貸款試點範圍擴大至上海市、天津市、遼寧省、江蘇省、湖北省、四川省、陝西省、北京市及重慶市，總計共有11個省市的商業銀行可獲得人行注資。此外，有分析指人行擴大信貸資產質押再貸款試點範圍，實質上收回貨幣供應主導權。事關人行貨幣供應機制是出口結匯。企業出口商品及服務後賺回外匯，商業銀行按最新的人民幣匯價換成等值人民幣。因此，貨幣供應取決於賺取外匯數量。惟當內地出口形勢轉差，以出口結匯為本的人民幣發行機制缺點馬上原形畢露。根據該機制，貨幣供應隨出口放緩而收縮，故人行難以加碼發行人民幣以刺激經濟。理論上，人行可透過貶值以增加貨幣供應。惟人行在8月11日連續三日下調人民幣中間價，改變市場對人民幣必升預期，令資金外逃壓力加劇。故人行難以透過貶值增加貨幣供應及穩住內地疲弱的經濟。惟透過擴大信貸資產質押再貸款試點，人行既可增加信貸的新型貨幣政策工具，亦可收回貨幣供應的主導權，以增加人民幣供應的靈活性，屬一石二鳥之策。