估值嚴重偏低 長建穩收息博增值

1996年上市的長建，以業務多元化見稱，涵蓋能源基建（配電及配氣網絡） 、交通基建、水處理基建、廢物管理、轉廢為能、碳收集項目、屋宇服務基建及基建相關業務；投資覆蓋的地區及香港、內地、英國、歐洲大陸、澳洲、新西蘭、加拿大及美國。

向股息王進發

2022年集團派發末期息1.83元，連同中期息0.7元，全年合共派息2.53元，較2021年增加1.2%，標誌著集團自上市以來，股息保持年年有得升。
集團最新公布的本年度中期業績，中期息派0.71元，按年升1.4%。正向另一遠大目標「股息王」（至少50年股息遞增）進發。

要派息長升長有，必須具備兩大條件，業務性質具長線穩定需求，兼且現金流強勁，公用事業是必然選擇，有利潤保證更值得加分。
回顧長建中期業績，截至6月底止上半年純利42.39億元，按年下跌4%。
主因匯兌因素及財務成本上升；以固定匯率計，純利實際增長4%。
財務維持穩健，截至今年6月底止，持有現金120.53億元，負債淨額對總資本淨額比率9%。
旗下電能實業仍然是主要溢利貢獻之一，達10.66億元，增加3%。
貢獻最多的英國基建業務，溢利有15.92億元，下跌5%，主因UK Power Networks規管重設、英鎊匯率疲弱，以及通脹高企導致財務費用上升等影響；若果以固定匯率計，溢利貢獻與去年同期相若。

UK Power Networks於今年4月展開新規管期，可預期未來5年之受規管業務收入。

澳洲氫能業務取得進展

澳洲基建業務溢利貢獻8.26億元，下跌18%。
下降原因，包括Australian Gas Networks（AGN），以及Multinet Gas受到規管重設影響、United Energy於去年同期出售業務錄得一次性收益，以及澳元匯率疲弱。
AGN於氫能領域，繼續取得進展，現正開發Hydrogen Park Murray Valley及Hydrogen Park Gladstone兩個項目。
前者為為澳洲規模最大的可再生氫能項目之一；後者為Gladstone區內整個燃氣網絡之用戶供應混入最高一成氫氣的可再生混合氣體；兩個項目均獲省政府資助。

至於Victoria Power Networks旗下United Energy，正進行數個省政府及聯邦政府資助的電池項目。
歐洲大陸業務溢利貢獻4.24億元，下跌1%，主因歐元疲弱及財務成本上漲。
當中ista業務增長理想，該公司與德國國家鐵路公司Deutsche Bahn簽訂合約，推動於全 國近500個鐵路車站，減少能源消耗及二氧化碳排放。
Dutch Enviro Energy現正於Rozenburg地區開發碳收集、應用及儲存項目，為鄰近的溫室園藝企業提供二氧化碳，及在海上枯竭氣田儲存二氧化碳。

加拿大基建業務貢獻4.02億元，增長31%。增長主因Canadian Power及Park’N Fly強勁表現。
前者受惠於利好的電價；後者則因新冠疫後加拿大航空業復甦而獲益。
至於新西蘭基建業務貢獻7,200萬元，下跌5%，以固定匯率計，則上升2%。
至於香港及內地業務組合貢獻1.02億元，下跌13%，因內地收費道路車流量減少，以及香港水泥業務銷售量下降所致。
高盛指出，過去受到英國及澳洲業務的規管重設因素影響，長建純利由2019年約100億元，降至2022年的70億元。展望今年下半年，不利匯兌因素已見舒緩；加上價格隨通脹上升，對全年業績展望有支持。

高盛目標價睇50元

該行預測其今年純利有81億元，而目前股價相當於預測市盈率12.6倍及股息率6.3厘，均低於歷史平均13至14倍及5厘水平，相信有能力隨業務增長迎來價值重估。維持「中性」評級，目標價50元（見圖表）。
大和認為，長建上半年純利符合該行預期，未有為市場帶來驚喜。鑒於其手頭現金充裕；加上負債比率低企，認為下半年有機進行併購。預測今明兩年每股派息分別增加3仙，比起預期派息乏增長的電能和煤氣為吸引。
不過，大和因應英鎊及澳元匯價預測，將長建今明兩年每股盈利預測下調13%至14%。目標價由53元降至50.5元，「維持」買入評級。本週五（8月18日），長江基建股價收報38.2元。