利用企業債 捕捉減息開始時點｜張詩琪專欄

無疑減息週期的大方向是利好債券，關鍵在於減息幅度。

聯儲局利率點陣圖可為投資者提供線索，從剛公布最新的利率點陣圖顯示，官員預測2024年底利率中位數為4.6%，與2023年12月的預測一樣，維持年內將會減息0.75厘。若以每次減息0.25厘計算，代表未來將會減息三次。然而，從點陣圖的分布上可看到，整體官員對減息較傾向謹慎。2023年12月支持減息超過三次的官員有五位；現在只有一位，支持率大幅減少。

限制美債息下行空間

另外，支持減息三次或以上的官員僅十位，相比支持減息少於三次的官員有九位，比例上也是差不多。近日，亞特蘭大聯儲行長甚至重申，今年只減息一次的預期。由此可見，投資者不能排除當未來經濟數據超預期增長，或會令減息預期再度推遲甚至減息次數少於預期，而導致債息有所上升。

由於聯儲局需要更多數據觀察，以支持通脹回落才開始減息，現時距離5月初的會議，只有一組就業及通脹數據公布。除非該組數據反映經濟急速下滑；否則，筆者相信數據不足以說服聯儲局開始減息；反之較大機會最快於6月才開始減息。筆者預期，在市場未有得到明確減息的訊號前，將限制美國債息的下行空間，美國10年期國債孳息，將繼續於近日4厘至4.35厘區間徘徊。

然而，聯儲局在3月會議中，上調了經濟增長及通脹預測，確認了延後減息。是基於經濟存在韌性及防範通脹反彈。隨著「軟著陸」可能性愈來愈大，經濟溫和增長有望支持企業盈利，因此具有息差優勢的企業債券便會因而受惠。相反，能對沖衰退風險的主權債券，在經濟有望軟著陸及短期缺乏減息可能的情況下，表現將較遜色，除非市場出現突如其來的負面情緒，而提升市場對經濟衰退的憂慮。

至於在債券年期上，由於短線上利率仍處於高位，將支持短債表現。相反，倘若要捕捉未來減息週期，便應趁美國國債息反彈時，配置一些較長存續期的企業債券。一方面，在等候減息開始時可收取較高票面息，以減低美國國債息上升時對債價下行短暫影響；另一方面，可捕捉當減息訊號出現時，債價上升的機會。

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