任志剛指聯繫匯率行之有效 對穩定香港貨幣金融基石至為重要 回顧當年「任三招」
撰文：經一編輯部｜ 圖片：新傳媒資料室
香港早於1983年10月17日實施聯繫匯率。聯繫滙率屬貨幣發行局制度，港元貨幣基礎得到外匯儲備十足支持。貨幣基礎有任何變動，外匯儲備須按固定匯率作相應變動。現時金管局在7.75港元兌1美元提供強方兌換保證，銀行可要求金管局賣出港元。另外，金管局在7.85港元兌1美元提供弱方兌換保證，銀行可要求買入港元。
有利香港整體利益
當市場對港元求過於供，港元匯率升至7.75港元兌1美元的強方兌換保證水平，金管局隨時向銀行沽出港元、買入美元，增加總結餘，推低港元利率，港元匯率隨之從強方兌換保證水平回落。相反，當港元匯率跌至7.85港元兌1美元的弱方兌換保證水平，金管局隨時向銀行買入港元，減少總結餘，推高港元利率，港元匯率隨之從弱方兌換保證水平回升。
任志剛強調，聯繫匯率是香港貨幣金融穩定的基石，過往相關的討論已經有很多，他亦表達過意見。 任志剛再三表示這個話題比較敏感。
「我需要謹慎一點，免得產生不必要的誤會，又或讓人有藉口興波作浪。」
他指出，聯繫匯率至今屹立不倒，證明行之有效，對香港整體利益有好處，期望金融管理當局能無時無刻保持警覺，不能鬆懈，確保制度運作完善，符合香港的最佳長遠利益。他亦有信心香港金融管理局一直以認真看待有關工作。
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從掛勾英鎊至掛勾美元
原來香港實行聯繫匯率前，港元匯率制度曾出現多次改變。1935年之前，香港實行銀本位貨幣制度，銀元是香港法定貨幣。其後，港府放棄銀本位制度，港元改為與英鎊掛鈎，當時的兌換率是每1英鎊兌換16港元。
然而，1967年英鎊突然貶值14.3%，港元與英鎊的匯率調整為14.55港元兑1英鎊。1972年中，英國政府決定讓英鎊自由浮動，港府宣布將港元與美元掛鈎，當時美元仍然是實行金本位，當時的匯率是1美元兌5.65港元，其後轉為1美元兌5.085港元。時至1974年11月，市場對美元失去信心，導致布雷頓森林體系瓦解，美金不再實行金本位，港元開始自由浮動。可是，在浮動匯率期間，香港經濟出現大幅波動。通脹亦由1975年的2.7%，大幅攀升至1980年的15.5%。
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當時國際資金開始憂慮香港前途，港元大幅貶值，1974年1美元兌4.965港元，到1983年港元匯率已經貶值至1美元兌9.6港元。 為穩定港元匯價，港府在1983年10月15日公布新政策，將港元按7.8港元兌1美元的固定匯率與美元掛鈎。
這項安排成為了香港目前的貨幣制度的基礎。其後金管局不斷改良貨幣制度，當中包括外匯基金票據計劃、引入即時支付結算系統，以及修訂貼現窗機制等。 2005年5月，時任金管局總裁任志剛更發表「任三招」：
- 推出強方兌換保證，金管局會在7.75水平向持牌銀行買入美元
- 金管局7.8水平出售美元予持牌銀行的弱方兌換保證，移至7.85水平
- 設立雙向兌換保證，金管局可選擇進行市場操作，買入賣出港元
環球貨幣發行局的經驗
任志剛指出香港實行聯繫匯率行之有效。聯繫匯率是貨幣發行局的實例，其實還有甚麼地區使用貨幣發行局制度？其他地區實行貨幣發行局的經驗又是如何？ 全球還有很多地區實行貨幣發行局的匯率制度，包括百慕達、開曼群島、直布羅陀、福克蘭群島、丹麥。這些地區的貨幣有些與美元掛鈎；有些與歐元掛鈎，有些與英鎊掛鈎。
香港實行聯繫匯率多年後，1998年8月香港遭到對沖基金狙擊，既累積大量港元淡倉，同時沽空港股。 當時港府毅然動用1,180億元入市以支持港股，同時透過推高港元拆息，增加沽空港元成本，逼使對沖基金知難而退。 其實，阿根廷亦曾實行貨幣發行局制度，最初以阿根廷披索以1兌1比例與美元掛鈎。然而，在2001年卻爆發危機。 從2001年起，阿根廷便陷入危機，但都無力回天。最終阿根廷被迫放棄聯繫匯率。
