人行組合拳全面拆解 減息降準施展渾身解數

筆者認為於人行本輪一籃子的舉動，有三大調整值得大家留意。

人行推3降放寬現行政策

首先，人行於最新召開的記者會公布降準決策，將存款準備金率下調0.5%，並向金融市場提供長期流動性1兆元人民幣。市場普遍認為，降準旨在推進內地銀行貸款業務。

過去內銀為不少房地產投資散戶提供借貸，如筆者先前的文章分析，由於借戶「擺爛」，寧願被提告亦不償還債務，內銀於是陷入壞賬增加的危機。雖從基本面內地高梯隊銀行仍算健康，但每當投資者留意到相關銀行協助內房企融資的消息，即已有負面的第一印象。

第二點為減息，將七天逆回購操作利率，由1.7%下調至1.5%。人行行長潘功勝亦於記者會內提到，外圍減息帶動人民幣貶值壓力減低，因此具空間調整息率刺激經濟。但縱觀中國的宏觀環境，不像歐美等地面臨高通脹的核心問題，且人民幣亦沒有如日圓般持續貶值。

因此，今次人行減息，筆者認為未見針對個別問題或板塊，屬於恆常調整，透過輕微壓低人民幣，吸引外資重新進場A股市場。

第三點為降低存量房貸利率和統一房貸最低首付比例，引導商業銀行將存量房貸利率，降至新發放房貸利率附近。此舉明顯是為扶持內地房地產市場的招數。但筆者認為這措施屬杯水車薪，中央今次正面接招對症下藥，但內地房地產爆雷規模過大，且先前中國恒大創辦人許家印落荒而逃一事，再度打擊市場對內地房地產的信心。畢竟孤掌難鳴，若中央為唯一注資房地產的持份者，要完全復活相信亦難度甚高。

三頭馬車數據全面放緩

本輪人行之所以多管齊下，相信主因是美國聯邦儲備局早前開始減息；加上內地8月「三頭馬車」數據全面放緩，催化中央出面救市。整體而言，今輪措施調整有望承托短期中港股市表現，但現階段亦不建議全面進場，一旦升幅曇花一現後見回調就得不償失，仍需從中港企業業績及基本面是否見顯著改善，判斷政策對內地宏觀經濟的提振。